建筑装饰行业专题研究：提升专项债统计颗粒度，挖掘细分景气行业_12页_738kb

报告摘要

建筑装饰行业专项债投向分析总结

核心内容

本报告分析了2021年和2022年截至6月15日新增专项债的投向结构，提出了细化分类的专项债统计新思路，通过手动提取2207个专项债项目信息，构建了包含100个小类、53个中类及11个大类的分类体系，以提升统计颗粒度和准确性。

截至2022年6月中旬，专项债发行总额为2.45万亿元，剩余约1.2万亿元待发行，预计月底基本完成发行。2022年前五大投向领域为产业园（25.4%）、市政基建（15.4%）、社会事业（13.7%）、交通运输（13.7%）及住房保障（13.6%），其中产业园占比提升5.6个百分点，而住房保障下降1.6个百分点。

广东省在专项债发行中表现突出，其发行额占比达到16%，较2021年提升5.7个百分点，且绝对发行额已超去年全年。

主要观点

1. 市政基建

地下管网建设明显提速，供热领域发行额达109亿元，接近2021年全年水平（135亿元）。
城市管网、综合管廊等细分领域表现亮眼，合计发行额达582亿元，超去年水平。
住建部及国务院相关文件推动地下管网更新改造，行业进入加速成长期。

2. 产业园区

片区开发型产业园投向占比提升2.7个百分点，物流仓储、数字化、新材料、新能源等领域发行规模增长显著。
重点推荐受益园区建设及分布式新能源发展的钢结构企业：鸿路钢构、精工钢构。
企业微电网龙头安科瑞、民营配网EPCO龙头苏文电能值得关注。
冷链物流及粮食仓储需求提速，中粮工科受益明显。

3. 住房保障

棚改占比下降6.2个百分点，旧改和保障房占比分别提升3.4和2.5个百分点。
旧改、保障房有望接棒棚改成为新的增长点。
重点推荐保障房设计龙头华阳国际及建设龙头中国建筑。

关键信息

投资建议

区域龙头：山东路桥、四川路桥、安徽建工。
地下管网：瑞纳智能（供热节能改造）。
产业园区：鸿路钢构、精工钢构（钢结构）、安科瑞、苏文电能（微电网/配网）、中粮工科（冷链物流）。
旧改与保障房：华阳国际、中国建筑。

风险提示

基建稳增长政策不达预期。
统计结果可能存在偏差，因手动提取关键词存在主观性。
资产减值风险，部分企业应收账款回收风险较高。

数据与分类

分类框架

大类：11个
中类：53个
小类：100个

重点细分领域

市政基建：电热燃水（39%）、公共设施（15%）、市政交通（29%）
产业园：物流仓储（339亿元）、数字化（245亿元）、新材料（171亿元）、新能源（222亿元）
住房保障：棚改（2350亿元）、老旧小区改造（502亿元）、保障房租赁（162亿元）

估值信息（截至2022年6月24日）

股票简称	股价（元）	2021A EPS（元）	2022E EPS（元）	2023E EPS（元）	2024E EPS（元）	2021A PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE	PB
山东路桥	9.66	1.37	1.75	2.22	2.61	7.1	5.5	4.3	3.7	1.40
四川路桥	10.54	1.16	1.47	1.75	2.08	9.1	7.2	6.0	5.1	1.90
安徽建工	6.56	0.64	0.79	0.95	1.13	10.3	8.3	6.9	5.8	1.42
瑞纳智能	61.45	2.30	3.15	4.27	5.78	26.7	19.5	14.4	10.6	3.12
鸿路钢构	32.57	1.67	1.89	2.36	2.91	19.5	17.3	13.8	11.2	3.22
精工钢构	4.26	0.34	0.42	0.51	0.59	12.5	10.1	8.4	7.2	1.14
安科瑞	24.54	0.79	1.07	1.45	1.94	31.0	22.9	16.9	12.6	5.41
苏文电能	50.30	2.15	2.86	3.78	4.99	23.4	17.6	13.3	10.1	4.71
华阳国际	12.72	0.54	1.16	1.45	1.77	23.7	11.0	8.8	7.2	1.99
中国建筑	5.43	1.23	1.34	1.47	1.62	4.4	4.1	3.7	3.3	0.66

分析结论

本报告通过细化专项债投向统计，揭示了当前基建领域的高景气细分行业及区域分布。产业园区、市政基建和住房保障是主要投向领域，其中地下管网、物流仓储、数字化、新材料和新能源等细分领域增长显著。广东省在专项债发行中表现突出，山东、四川、安徽等省份基建需求旺盛。在投资建议方面，重点推荐受益于专项债增长的区域龙头及细分行业龙头。同时，需关注政策不达预期、统计偏差及资产减值等风险。

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