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业绩好于预期，保险开启中报行情

核心内容概述

2018年8月20日至24日期间，非银金融板块表现优于大盘，其中非银金融指数上涨5.73%，银行、食品饮料等板块涨幅居前。尽管非银金融全年累计跌幅仍达-20.30%，但市场情绪有所回暖，券商和保险板块在中报发布后表现积极。整体来看，行业估值处于低位，具备配置价值。

主要观点

券商板块

• 市场表现：上周市场交易量低迷，股基日均成交额环比下降5.50%，但券商板块整体上涨，其中南京证券、华泰证券、东方证券涨幅较大，而兴业证券、越秀金控跌幅较大。
• 业绩分化：上半年券商行业整体承压，仅中信证券、中金公司、申万宏源实现净利润增长，多数券商净利润下滑。头部券商因多元化布局和投研能力优势，业绩表现优于中小券商。
• 自营业务：自营业务成为影响券商业绩的关键因素，配置固定收益资产的大型券商投资收益较高，而权益类投资比例大的券商则收益较低。
• 估值情况：券商板块平均PB为1.18X，处于历史底部，存在左侧布局机会。建议关注规模大、牌照全、评级高的头部券商。
• 风险提示：市场交易量持续低迷，监管政策可能带来不确定性，中美贸易摩擦可能对市场造成影响。

保险板块

• 市场表现：保险板块上涨4.41%，跑赢大盘。中国平安和中国人寿发布中报，均实现净利润增长，其中中国平安归母净利润同比大幅增长33.8%，中国人寿归母净利润同比增长34.2%。
• 业务亮点：
  • 健康险：健康险业务保持高增长，6月单月保费收入同比增幅达51.9%，推动年累计增速扩大至15.4%。
  • PEV估值：当前保险板块PEV处于0.8-1倍低位震荡，负债端增长回暖，利率环境改善，具备配置价值。
• 投资建议：建议关注专业水平高、协同能力强的险企龙头，如中国平安。

多元金融板块

• 监管变化：银保监会发布“37号文”，对信托通道业务进行“区别对待”，允许过渡期发行存量老产品对接，明确公益信托、家族信托不适用资管新规约束。
• 业务转型：信托行业加速回归本源，家族信托、财产权信托等业务获得监管支持，有助于缓解业务转型压力。
• 投资建议：看好资本实力强、业务布局领先的大型信托机构。

关键信息

市场概况

• 上证50指数、中证100指数、沪深300指数分别上涨4.12%、3.44%、2.96%。
• 非银金融板块上涨5.73%，但全年累计跌幅仍达-20.30%。
• 22个申万一级行业上涨，综合、纺织服装、农林牧渔跌幅居前。

券商数据

• 经纪业务：股基日均成交额2,450.91亿元，环比下降5.50%。
• 投行业务：2018年1-6月投行业务数据整体承压，但7月单月营收和净利环比大幅回升。
• 资管业务：券商集合资产管理规模净值达19,278.27亿元，广发证券、中信证券、华泰证券等头部券商表现领先。
• 信用业务：融资融券余额为8725.52亿元，其中融资余额8651.12亿元，融券余额74.40亿元。
• 新三板业务：申万宏源、安信证券、东吴证券挂牌企业数量居前。

保险数据

• 中国平安：NBV为387.6亿元，内含价值增长12.4%，剩余边际增长15.2%，归母净利润增长33.8%。
• 中国人寿：NBV为282亿元，内含价值增长4.8%，剩余边际增长7.5%，归母净利润增长34.2%。
• 行业趋势：上半年保险行业保费收入同比下降3.64%，但寿险业务回暖，互联网财险业务结束负增长，增速达37.29%。

多元金融数据

• 信托业务：银保监会出台“37号文”，明确家族信托、公益信托不受资管新规约束，信托财产金额不低于1000万元。
• 监管影响：信托行业监管边际放松，有助于改善偿付端与发行端，修复市场悲观情绪。

投资建议

• 券商：关注头部券商，如中信证券、华泰证券、申万宏源，建议超跌中择优布局。
• 保险：建议关注中国平安等保险行业龙头，把握中报行情带来的配置机会。
• 多元金融：看好资本实力强、业务布局领先的大型信托机构。

风险提示

• 金融监管力度可能超预期。
• 券商和保险行业业绩可能因市场波动出现较大波动。
• 中美贸易摩擦可能进一步升级，影响市场情绪和资金流动。