20210816-东兴证券-非银金融行业跟踪_建议关注超低预期下的保险股中报行情_10页_947kb

非银金融行业跟踪总结

核心内容

本报告发布于2021年08月16日，主要分析非银金融行业（证券与保险）的近期表现、市场预期及投资建议。报告指出，当前市场对保险行业的预期已降至较低水平，板块估值反映过度悲观情绪，但低预期增加了中期业绩超预期的可能性，建议关注保险中报行情。同时，证券板块估值处于历史低位，投资价值凸显，重点推荐行业龙头中信证券。

主要观点

证券行业

• 市场表现：证券板块上周上涨2.09%，跑赢沪深300指数0.50%。
• 估值分析：证券板块平均PB为2.06x，头部券商PB仅1.21x，远低于历史估值中枢。
• 影响估值因素：
  1. 国企改革与激励机制的市场化程度；
  2. 财富管理转型节奏及竞争者（如银行、互联网平台）的战略走向；
  3. 市场风格变化。
• 投资建议：继续首推中信证券，因其兼具beta属性与业绩确定性，当前估值1.66xPB，有望回归至1.8-2.0x区间。

保险行业

• 市场表现：保险板块上周上涨1.54%，跑赢沪深300指数。
• 行业数据：
  • 2021年上半年保险行业原保费收入2.7万亿元，同比增长4.2%；
  • 人身险与财产险增速均较2020年同期放缓；
  • 上市险企中仅太保寿险和太平人寿7月保费同比增长，产险7月保费均同比下降。
• 风险与机遇：
  • 险企或已度过“至暗时刻”；
  • 低预期背景下，中报业绩超预期可能性增加。
• 投资建议：推荐中国平安，因其资源禀赋更佳、经营机制灵活、寿险渠道改革成效即将显现、科技投入有望变现，当前股价对应21年EVPS仅0.64倍，中长期配置价值凸显；同时推荐中国太保，建议关注友邦保险。

关键信息

板块表现

• 非银板块：上周整体上涨1.80%，排名申万一级行业第16位。
• 个股表现：
  • 券商涨幅前五：东方证券（10.47%）、广发证券（9.81%）、国投资本（8.71%）、红塔证券（8.33%）、中泰证券（4.67%）。
  • 保险公司多数下跌，仅*ST西水（10.83%）、天茂集团（4.32%）等少数个股上涨。

市场动态

• 两融余额：截至8月13日，两市两融余额为18,540.61亿元，创年内新高。
• 北向资金：8月9日至13日，非银板块净流出8.23亿元，其中中国平安遭净卖出5.91亿元。
• 行业政策：
  • 央行试点取消非金融企业债务融资工具发行环节信用评级要求；
  • 银保监会开展互联网保险专项整治，重点整治销售误导、费用虚高等问题；
  • 银保监会发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法（征求意见稿）》；
  • 证监会加强证券执法，打击财务造假、内幕交易等违法行为。

个股动态

• 东吴证券：上半年营收40.71亿元，同比增长13.43%；归母净利润13.36亿元，同比增长29.68%。
• 中粮资本：上半年营收113.78亿元，同比增长70.38%；归母净利润6.92亿元，同比增长16.22%。
• 中信证券：实施2020年度A股分红派息，每股派现0.40元，合计派现51.7亿元。
• 中泰证券：股东济钢集团将其持有的5.05%股份无偿划转给莱钢集团，莱钢集团持股比例升至46.37%。
• 湘财股份：拟授予12,000万份股票期权，占总股本4.20%；完成工商变更，总股本增加。

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 政策风险（如监管政策变化）；
• 市场风险（如市场风格切换）；
• 流动性风险（如市场资金流动变化）。

重点推荐

• 证券：中信证券（首推）；建议关注国泰君安、东方证券。
• 保险：中国平安、中国太保（推荐）；建议关注友邦保险。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，银行与非银金融研究经验丰富。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

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