20250326-开源证券-健盛集团-603558.SH-公司信息更新报告_2024年棉袜量价齐升_期待无缝板块业绩释放_4页_900kb

报告摘要

健盛集团（603558.SH）在2024年实现了稳步增长，营收和净利润均同比增长，其中归母净利润同比增长20.2%，扣非归母净利润增长22.5%。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将持续增长，且盈利能力和估值指标均呈现积极趋势。

业绩增长：2024年公司实现营收25.74亿元，同比增长12.8%；归母净利润3.25亿元，同比增长20.2%。Q4营收略有下降，但剔除奖励基金后净利润增长11.8%。
棉袜业务表现：棉袜业务在2024年实现营收18.44亿元，同比增长16%。销量增长14.4%，均价提升1.5%，毛利率同比提升0.6个百分点至30%。净利率因奖励基金计提而小幅下降至15.1%。
无缝服饰业务潜力：无缝服饰业务2024年营收6.61亿元，同比增长5.6%。尽管均价下降15.6%，但销量增长显著，毛利率同比提升9个百分点至21.7%。净利润增长105%，净利率提升3.4个百分点至7.0%。公司预计越南基地产能利用率提升将显著改善盈利能力。
盈利能力提升：2024年公司毛利率为28.8%，同比提升2.8个百分点；净利率为12.6%，同比提升0.8个百分点。ROE为13.0%，显示公司盈利能力增强。
估值与盈利预期：公司上调2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为3.8/4.3/4.7亿元，当前股价对应的PE为9.6/8.5/7.8倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。
现金流与资本支出：2024年经营活动现金流净额为3.42亿元，同比下降12.3%。资本支出增加显著，主要为设备投资。预计2025年资本支出将有所减少，但经营现金流将显著提升。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	2281	2574	2829	3119	3401
归母净利润(百万元)	270	325	382	428	470
毛利率(%)	26.0	28.8	29.5	29.6	29.8
净利率(%)	11.9	12.6	13.5	13.7	13.8
ROE(%)	11.1	13.0	13.7	13.6	13.3
EPS(元)	0.77	0.92	1.08	1.21	1.33
P/E(倍)	13.5	11.3	9.6	8.5	7.8
P/B(倍)	1.5	1.5	1.3	1.2	1.0
EV/EBITDA	8.3	7.0	5.7	5.1	4.2

资本支出：2024年资本支出为279亿元，同比增长199%；预计2025年资本支出将减少至-176亿元，2026年为191亿元，2027年为183亿元。
现金流：2024年经营活动现金流净额为3.42亿元，同比下降12.3%；2025年预计显著增长至555亿元，2026年为403亿元，2027年为653亿元。
资产负债率：2024年资产负债率为36.1%，预计未来三年将逐步下降至33.8%。
净负债比率：2024年净负债比率为25.6%，预计未来三年将显著下降。