20240130-首创证券-上海机场-600009.SH-公司简评报告_经营业绩逐季提升_三期建设蓝图初现_3页_379kb
报告摘要
上海机场（600009）2023年业绩总结
核心内容
上海机场（600009）在2023年实现了经营业绩的显著改善，扭亏为盈，展现出强劲的恢复性增长态势。公司统一管理上海虹桥和浦东两大机场，凭借航线网络的广泛覆盖和政策支持，其盈利水平和资产整合效应持续显现，未来发展前景良好。
主要观点
- 业绩恢复显著：2023年公司预计实现归母净利润9.1亿元至10.8亿元，扣非后归母净利润8.09亿元至9.79亿元，较2022年的亏损实现大幅改善。2023年Q4预计实现归母净利润4.13亿元至5.83亿元，达到全年季度利润最高峰。
- 旅客吞吐量大幅回升：2023年上海机场旅客吞吐量达9697万人次，同比增长551%，恢复至2019年同期的127%。飞机起降架次恢复至2019年同期的85%，其中国际起降架次恢复至54%，地区起降架次恢复至73%。
- 免税业务前景乐观：2023年12月，上海机场与中国中免重新签署免税分成协议，恢复至疫情前“下有保底，上不封顶”的模式，扣点从42.5%降至18%-36%，为免税业务的未来发展奠定了良好基础。
- 政策支持提升发展动力：2023年11月发布的《浦东新区交通强区建设实施方案（2023-2035年）》为公司带来多式联运优势，推动浦东国际机场四期扩建，提升机场的客货运保障能力。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.9亿元、29.3亿元和44.8亿元，对应PE分别为88.9倍、29.9倍和19.5倍，显示出长期增长潜力。
关键信息
2023年业绩数据
- 营收：预计达到113.2亿元，同比增长106.5%。
- 净利润：预计达到9.2亿元，同比增长132.9%。
- EPS（每股收益）：预计为0.40元，同比增长132.9%。
- PE（市盈率）：预计为88.9倍，较2022年显著下降。
财务预测（2023-2025年）
| 指标 | 2023E（亿元） | 2024E（亿元） | 2025E（亿元） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 113.2 | 133.1 | 153.8 |
| 营业利润 | 1227 | 3694 | 5655 |
| 归母净利润 | 9.9 | 29.3 | 44.8 |
| EPS（元） | 0.40 | 1.18 | 1.80 |
| PE（倍） | 88.9 | 29.9 | 19.5 |
财务比率分析
| 指标 | 2022A（%） | 2023E（%） | 2024E（%） | 2025E（%） |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | -62.41% | 14.95% | 29.85% | 37.43% |
| 净利率 | -54.65% | 8.70% | 22.04% | 29.13% |
| ROE（净资产收益率） | -7.56% | 2.43% | 6.74% | 9.33% |
| ROIC（投入资本回报率） | -7.40% | 3.15% | 6.73% | 9.76% |
| 资产负债率 | 39.94% | 35.47% | 29.36% | 23.22% |
| 净负债比率 | 12.51% | 8.54% | -1.22% | -13.38% |
| 总资产周转率 | 0.08 | 0.18 | 0.21 | 0.24 |
风险提示
- 宏观经济风险：若宏观经济增速不及预期，可能影响旅客出行需求。
- 需求风险：若出行需求恢复不及预期，可能影响公司营收和利润。
- 免税销售风险：若免税业务销售不及预期，可能影响公司盈利水平。
未来展望
随着政策支持的持续释放和民航业的全面复苏，上海机场有望进一步受益于国际客流的恢复和免税业务的快速增长。公司计划通过三期建设蓝图，提升机场的综合服务能力，增强其在长三角乃至全国的交通枢纽地位。
投资建议
分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年的盈利增长潜力较大，具备长期投资价值。投资者应关注其在国际客流恢复和免税业务方面的表现，以及政策对机场多式联运优势的进一步推动。
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