20170120-华创证券-吉比特-603444.SH-头部IP转手游小试牛刀初成_研运一体拓展持续爆发可期_16页_1mb

吉比特深度研究报告总结

核心内容

吉比特是一家处于网络游戏产业链中上游的公司，承担内容提供商和运营商双重角色。公司通过端游IP转型手游，实现了营收的爆发式增长，并通过多元化运营模式拓展业务，增强市场竞争力。

主要观点

1. 端游与手游双轮驱动

   • 吉比特的端游业务一直保持稳定，是公司营收的重要基石。
   • 《问道》IP的成功转型为手游，带来了显著的收入增长，2016年上半年手游收入达4.1亿元，是端游和页游收入之和的2.5倍。
   • 《问道手游》成为公司营收的主要来源，占2016年1-6月总收入的71.48%。

2. 多元化运营模式

   • 公司拥有雷霆游戏平台，自主发行多款游戏，如《问道》、《斗仙》、《问道手游》等。
   • 同时与17173、多玩等媒体平台及腾讯、优酷、百度、360等多元休闲平台合作，形成多渠道布局。

3. 研运一体化优势

   • 公司注重研发与运营的结合，提升产品竞争力和盈利增长点。
   • 未来计划进一步拓展移动端产品，预计未来三年开发30款移动游戏，增强市场覆盖。

4. 投资与财务表现

   • 2016年公司营业收入达9.2亿元，同比增长300.55%，归母净利润达4.62亿元，同比增长235.67%。
   • 预计2016-2018年EPS分别为7.63、9.23、10.65，PE分别为26倍、22倍、19倍，显示出较强的成长性和估值空间。
   • 公司毛利率保持在96%以上，净利率稳定在58%以上，显示出良好的盈利能力。

关键信息

股权结构

• 卢竑岩为实际控制人，持股40.53%，陈拓琳为一致行动人，持股15.44%，合计持股55.97%。
• 公司股权集中，有利于高效决策。

财务数据

• 主营收入：2015年为300百万，2016年预计1050百万，2017年预计1260百万，2018年预计1512百万。
• 净利润：2015年为175百万，2016年预计543百万，2017年预计657百万，2018年预计758百万。
• 每股盈利（EPS）：2015年为2.46元，2016年预计7.63元，2017年预计9.23元，2018年预计10.65元。
• 市盈率（PE）：2015年为82倍，2016年为26倍，2017年为22倍，2018年为19倍。
• 市净率（P/B）：2015年为30倍，2016年为7倍，2017年为5倍，2018年为4倍。

产品表现

• 《问道》：自2006年上线以来，PCU稳定在30-60万，月度活跃用户数保持在500万以上，累计注册用户超3.8亿，累计充值金额超70亿元。
• 《斗仙》：客户端游戏，以神话为背景，PCU增长迅速，用户留存良好，付费转化率高。
• 《问道手游》：2016年4月上线，迅速登上IOS畅销榜前三，月均流水超2亿元，成为公司营收增长的核心。

风险提示

• 收入依赖少数游戏，若某款游戏表现不佳，可能影响整体收入。
• 行业竞争加剧可能影响游戏表现。
• 雷霆互动若无法推出精品游戏或无法有效运营，可能影响平台收入。

投资建议

• 目标价：151-221 RMB
• 当前股价：151.54 RMB
• 投资评级：强推（首次评级）
• 预期表现：未来6个月内预期超越基准指数20%以上。

财务预测表

主要财务比率

附录：分析师信息

• 证券分析师：谢晨（首席分析师）
• 执业编号：S0360515100003
• 联系方式：021-31755797, xiechen@hcyjs.com
• 其他分析师：肖丽荣、李雨琪等

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性。
• 报告仅反映发布当日判断，不构成投资建议。
• 报告版权属华创证券所有，未经授权不得使用。

总结

吉比特凭借其强大的IP资源和研运一体化能力，在手游市场取得显著成绩，推动公司营收和利润大幅增长。公司股权集中，便于高效决策，且在多元化运营和投资布局方面表现出色，未来增长潜力巨大。尽管存在一定的市场风险，但其财务表现和盈利预测显示出良好的投资前景，给予强烈推荐评级。