20170327-东吴证券-吉比特-603444.SH-研运一体格局已成_工匠精神打磨长线优质产品_11页_1mb

吉比特公司总结

核心内容

吉比特公司（以下简称“公司”）在2016年实现了显著的业绩增长，主要得益于其手游转型和研运一体化战略的推进。2016年公司收入达到13.05亿元，同比增长335.08%，归母净利润为5.85亿元，同比增长234.59%。其中，《问道手游》贡献了约10亿元的收入，成为公司业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 手游转型成功：公司通过《问道手游》的成功上线，实现了从传统端游向手游市场的成功转型，注册用户超过1200万，推动了收入和利润的大幅增长。
• 研运一体化格局形成：公司通过子公司雷霆游戏实现自有平台运营，逐步从研发与授权运营模式转向研运一体化，提升了产品的自主运营能力和盈利能力。
• 长线优质产品策略：公司专注于产品的持续打磨，发扬工匠精神，以延长产品生命周期，保障公司长期收益。
• 参股优质研发商：公司通过参股优质研发商，如淘金互动和青瓷数码，并由雷霆游戏代理运营其游戏产品，进一步拓展了产品线和市场影响力。
• 投资建议：基于公司良好的业绩表现和未来增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级，预计2017-2018年净利润分别为8.17亿元和9.92亿元，EPS分别为11.48元和13.94元，对应PE分别为32倍和27倍。

关键信息

1. 游戏产品表现

• 《问道手游》：自2016年4月上线，截至年底注册用户超1200万，成为公司收入增长的核心。
• 《地下城堡2：黑暗觉醒》：由淘金互动研发，自2016年8月上线，长期占据iOS付费榜前列，稳定在第5位，畅销榜前180名。
• 《不思议迷宫》：由青瓷数码研发，自2016年12月上线，长期位于iOS付费榜前25，目前稳定在第2位，畅销榜80-120名。

2. 公司发展概况

• 公司成立于2004年，2010年转型为股份有限公司。
• 公司是国家级重点软件企业，专注于网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营。
• 公司通过自有平台雷霆游戏进行运营，实现研运一体化。
• 公司产品线丰富，涵盖端游、手游等多种类型，覆盖全球多个国家和地区。

3. 财务表现与预测

• 2016年：收入13.05亿元，净利润5.85亿元，同比增长显著。
• 2017年预计：净利润8.17亿元，EPS 11.48元，PE 32倍。
• 2018年预计：净利润9.92亿元，EPS 13.94元，PE 27倍。
• 财务指标：销售毛利率稳定在95.99%-96.00%，销售净利率维持在53.43%左右，ROE和ROIC均保持较高水平。

4. 风险提示

• 《问道手游》及现有端游产品经营数据下滑。
• 新游戏研发与运营可能不及预期。
• 市场竞争加剧可能影响公司业绩。

总结

吉比特公司凭借手游转型和研运一体化战略，实现了业绩的显著增长。公司通过自主研发和运营《问道手游》，以及参股优质研发商并代理其游戏产品，拓展了产品线和市场影响力。未来，公司有望通过持续打磨产品和优化运营模式，保持长期盈利能力。基于其良好的财务表现和市场前景，公司获得“买入”评级，但需关注潜在风险。