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吉比特 (603444) 证券研究报告总结

核心内容

吉比特是一家专注于网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的国家级重点软件企业，成立于2004年，2017年首次在创业板上市。公司通过自主研发与运营结合的模式，打造了一系列精品游戏，其中《问道》和《问道手游》是其主要盈利来源。

主要观点

1. 业绩表现强劲：

   • 2016年1-9月，公司实现营业收入9.2亿元，同比增长300%；归母公司股东净利润4.62亿元，同比增长235.67%。
   • 《问道手游》贡献了2016年1-9月68.9%的营收，累计注册用户达1200万，付费用户约290万，月度PCU最高突破50万，累计充值金额超12亿元。

2. 产品线丰富：

   • 公司游戏产品涵盖客户端游戏、网页游戏、移动游戏，包括《问道》《斗仙》《问道外传》《逍遥Online》《乱战》《女神觉醒》《斩将封神》等。
   • 公司计划在未来三年内研发30款移动游戏产品，进一步丰富产品线，满足玩家需求。

3. 研运一体，渠道多元：

   • 拥有自主运营平台“雷霆游戏平台”，并合作多个联合运营平台和媒体推广公司，如17173、多玩、腾讯、优酷、顺网、易游、百度、360等，有效触达用户。
   • 通过自主与联合运营模式，确保游戏产品的市场表现和盈利能力。

4. 盈利能力稳健：

   • 公司毛利率保持在96.4%-96.8%之间，净利润率从58.3%逐步下降至54.2%，但整体仍保持较高水平。
   • 净资产收益率（ROE）从36.2%提升至53.6%，但随后有所下降，但仍处于行业领先水平。

5. 募集资金计划：

   • 上市融资1780万股，资金主要用于网络游戏系列产品升级及开发、运营中心建设、后援平台建设、集美园区项目及营运资金补充。
   • 通过募集资金，公司将进一步提升产品竞争力，拓展市场。

6. 行业地位显著：

   • 在中国自主研发网络游戏市场中占据重要地位，2015年市场销售收入达986.7亿元，占国内市场的73.3%。
   • 《问道》和《斗仙》在客户端游戏市场中表现突出，其中《问道》是端游头部IP，用户粘性高，月充值额稳定在6000-9000万元之间。

关键信息

• 股权结构：卢竑岩为公司实际控制人，持股比例从上市前40.53%降至30.39%，但其仍处于相对控股地位。

• 财务指标：

  • 2016年每股收益为8.11元，对应PE为35倍；2017年预计每股收益为9.80元，对应PE为29倍；2018年预计每股收益为11.14元，对应PE为25倍。
  • 2016年净利润同比增长229.9%，达到577亿元，显示出公司强大的增长潜力。

• 运营模式：

  • 《问道》为授权运营，《问道手游》为自主与联合运营，两者均贡献了大量收入。
  • 《斗仙》用户留存良好，月付费转化率稳定在10%左右，月度ARPU保持在250元以上。

• 市场分析：

  • 2015年中国网络游戏市场实际销售收入为1345.8亿元，其中移动游戏占比38.24%，显示出移动游戏市场的快速增长。
  • 公司在行业竞争中占据第二梯队位置，具备较强的市场竞争力。

风险提示

• 新游戏流水不达预期。
• 行业竞争加剧。

投资评级

• 首次覆盖给予“增持”评级，预计公司未来业绩将持续增长，盈利能力有望提升。

附录：财务数据概览

结论

吉比特凭借其精品游戏和多元的运营模式，在移动互联网服务领域展现出强劲的增长潜力和盈利能力。公司未来有望通过募集资金和丰富产品线，进一步巩固市场地位，持续释放业绩。因此，首次覆盖给予“增持”评级。