深度报告-20210526-财通证券-吉比特-603444.SH-精品游戏的开拓者_24页_3mb

吉比特(603444) 详细总结

核心内容概述

吉比特是一家专注于网络游戏的平台型公司，具备自研、发行、投资三方面的综合能力。公司以《问道》系列为核心产品，同时在Roguelike、放置类等细分游戏品类上拥有丰富的运营经验。公司2021年目标价为521.6元，投资评级为“买入”，基于其多款主力游戏的长线生命力和强大的研运一体化能力。

主要观点

1. 研运一体化能力突出

• 公司业务涵盖产品研发、发行运营及投资，形成“三翼齐飞”的格局。
• 自研产品如《问道》《问道手游》《一念逍遥》等均表现优异，具备爆款能力。
• 雷霆游戏作为发行平台，成功运营多款热门游戏，包括《问道手游》《不思议迷宫》《最强蜗牛》等。

2. 《问道》系列是核心盈利支柱

• 《问道》系列包括客户端游戏和移动端游戏，是公司营收的主要来源。
• 《问道手游》自2016年上线以来，持续增长，2019年贡献公司营收的72.62%。
• 通过线上线下结合的精细化运营，保持用户活跃度和游戏生命力。

3. 雷霆平台聚焦细分品类，差异化优势明显

• 雷霆平台在Roguelike、放置类等品类上积累了丰富经验，成为公司发行运营的核心力量。
• 《不思议迷宫》《地下城堡2：黑暗觉醒》等Roguelike游戏深受玩家喜爱，具备高用户留存。
• 放置类游戏如《一念逍遥》《最强蜗牛》等，具备易上手、轻操作、高回报等优势，适合吸引休闲玩家。

4. 项目储备丰富，新游值得期待

• 2021年重点推出的《摩尔庄园》手游，IP源自页游，具备较强用户基础。
• 《摩尔庄园》手游还原原汁原味的摩尔世界，预计成为2021年的重要收入增长点。

关键信息

财务数据与预测

• 2021~2023年预计净利润分别为14.42亿元、17.67亿元、22.29亿元。
• 2021年EPS预计为20.06元，给予26倍PE估值，目标价为521.6元。
• 公司营收和净利润持续增长，2020年营收27.42亿元，净利润13.32亿元。

市场与运营策略

• 回合制MMORPG游戏具备易守难攻的特性，用户粘性强，适合长线运营。
• 雷霆村App作为玩家社区平台，旨在聚集玩家资源，提升发行运营能力。
• 随着买量成本上升和安卓渠道分成比例变化，公司通过精细化运营和优质IP游戏提升竞争力。

风险提示

1. 新款游戏上线后收入未达预期。
2. 《问道手游》用户付费出现下滑。
3. 游戏行业买量成本持续上升。

估值与可比公司

• 公司估值基于2021年26倍PE，目标价521.6元。
• 可比公司包括三七互娱、完美世界、巨人网络、世纪华通，其PE分别为15.67倍、13.09倍、15.47倍、10.19倍。

图表与数据

• 市场数据：2021年5月25日收盘价为477.51元，市盈率29.0，市净率7.55。
• 《问道》系列表现：2019年流水7.28亿元，贡献公司营收8.41%。
• 《问道手游》表现：2019年流水24.87亿元，贡献公司营收72.62%。
• 雷霆平台运营情况：2020年营收增长显著，游戏品类覆盖广泛。
• 《摩尔庄园》手游：已取得版号，2021年有望成为重要收入增长来源。

总结

吉比特凭借强大的研运一体化能力和优质IP的持续运营，形成了稳定的盈利模式。《问道》系列作为核心产品，长期保持用户活跃度和收入贡献。雷霆平台在细分品类如Roguelike和放置类游戏上表现出色，积累了丰富的发行运营经验。公司2021年重点推出的《摩尔庄园》手游有望带来新的增长点。面对买量成本上升和安卓渠道分成下降，公司通过精细化运营和社区平台建设提升竞争力，给予“买入”评级。