2005-12-25-深交所-_西方主要国家债券市场比较研究_（全文_深证综研字第0119号）_80页_245kb

研究报告总结：西方主要国家债券市场比较研究

主要结论

1. 债券市场概况

   • 美国债券市场规模最大（19万亿美元，占全球44%），品种多样；日本次之，以政府债券为主；德国、英国为代表性欧洲债券市场。
   • 各国债券余额变动：美国、日本正增长，德国、英国基本均衡；日本债券占GDP比例最高（191%），英国最低（49%）。

2. 市场结构与监管

   • 四国均采用简单监管架构：发行环节多数由财政部主导，交易环节集中监管；非公债发行与交易监管机构统一（主流趋势）。
   • 美国、日本采用注册制，德国、英国采用核准制；注册制国家市场更发达。

3. 一级市场发行

   • 美国、日本注册制灵活性高（部分豁免注册）；德国、英国核准制严格。公募为主，私募补充。
   • 发行价格决定方式多样化：竞争投标、协议定价等，发行量越大方式越多样。

4. 二级市场交易

   • 场内交易：伦敦证券交易所最活跃；场外交易占比高（日本93%），电子交易系统快速发展。
   • 各国均采用做市商制度，但权利义务差异显著（如日本BB系统、美国专家制度）。

5. 结算与交割

   • 结算机构趋于统一：日本、德国、英国为同一机构，美国分设结算与交割机构。
   • 共同趋势：款券对付、资金净额结算、投资结算基金。

6. 税收制度

   • 美国、德国、英国对债券交易免税，日本征收交易税；均对资本利得和利息征税，但对外国投资者提供税收优惠。

政策建议

1. 建立统一债券监管体系：整合非公债监管权至证监会，提高监管效率。
2. 发展非公部门债券：推进公司债、资产证券化债券品种创新，完善信用评级体系。
3. 构建统一二级市场：消除银行间与交易所市场割裂，推动互联互通。
4. 引入做市商制度：提升交易所债券流动性，完善融资融券与费用优惠机制。
5. 改革债券回购制度：为商业银行回归交易所市场创造条件，完善托管机制。

关键词

债券市场、监管架构、交易所交易、结算交割、税制