2005-12-29-深交所-_机构投资者一定能稳定股市吗_（全文_深证综研字第0121号）_52页_232kb

机构投资者稳定股市的说法：理论与实证分析总结

结论总结

报告否定了“机构投资者一定能稳定股市”的观点，认为这一命题缺乏理论和实证支持。机构投资者与股价稳定无必然联系，股价波动受市场环境、投资者结构和交易策略等多重因素影响，而非仅由机构投资者比例决定。

主要理论发现

• 机构投资者与波动性关系：在给定市场要素下，股价波动是投资者结构参数的非线性函数。机构投资者比例增加可能增加或减少波动，取决于市场结构。
• 羊群行为分析：适度羊群行为可能最小化波动，但过强或过弱会加剧不稳定；机构羊群行为强度与投资者结构相关，某些结构中增加羊群行为会放大波动。
• 理性与非理性行为：短期或长期理性机构投资者比例变化不一定减少波动；机构可通过制造波动获利，特别是在非知情或无红利市场中。

实证研究结果（2003-2005年中国A股市场）

• 机构投资者规模影响：机构交易量仅占市场10%左右，对整体波动影响有限。
• 行为动态变化：在2003-2004年，机构投资者行为常与指数反向，部分稳定市场；但在2005年，表现为正向操作，加剧波动。
• 基金行为分析：基金持股比例对股价波动影响不显著；基金交易策略随市场周期变化，有时助涨助跌，不能一概而论稳定功能。

关键启示与建议

• 纠正观念偏差：机构投资者发展应以市场化为导向，尊重市场规律而非行政干预。
• 政策与监管建议：拓展创新空间（如做空机制），完善制度基础，控制机构对市场的负面影响，通过税收政策鼓励个人通过机构投资。
• 机构投资者发展原则：允许竞争和专业化，平衡发展规模与质量，避免泛滥发展。

本报告强调，机构投资者的作用复杂且依赖于具体市场环境，单纯依赖其稳定股市的想法缺乏证据。