2005-10-30-深交所-_深沪权证市场发展历史研究_（全文_深证综研字第0115号）_47页_210kb

深沪权证市场发展历史研究总结

一、发展历史阶段

深沪权证市场大致分为两个阶段：

1. 萌芽与试探阶段（1992年6月至1994年8月）
   • 以短期配股权证为主，服务于上市公司配股融资。
   • 交易时间短、交投平淡、价格波动小。
2. 繁荣与衰落阶段（1994年9月至1996年6月）
   • 政策变化使部分权证转为长期配股权证，引发市场追捧。
   • 成交活跃，价格暴涨暴跌，投机气氛浓厚。
   • 最终因管理层终止交易而关闭。

二、市场发展特点

1. 品种单一：以短期和长期配股权证为主，缺乏真正意义的认股权证（如宝安权证）。
2. 规模弱小：市场规模远小于股票和基金市场。
3. 投机盛行：
   • 价格波动剧烈，涨幅可达300%以上。
   • 权证价格波动幅度过正股，甚至超过正股价格。
   • 暴涨暴跌频繁，形成“赌具”化特征。
4. 环境滞后：
   • 正股市场规模小，监管政策多变，投资者风险意识淡漠。

三、失败原因总结

1. 市场处于发展初期，规模和基础条件不成熟，易被操纵。
2. 监管不足，政策随意且频繁变动。
3. 投资者缺乏权证知识，风险意识薄弱。
4. 权证设计不合理，缺乏风险控制机制。

四、经验启示

1. 交易品种创新需匹配市场发展阶段，避免盲目推进。
2. 权证标的应选择规模大、前景好的上市公司，避免非理性炒作。
3. 建立健全风险控制体系，防范市场操纵、价格异动等风险。

五、结论

深沪权证市场是我国证券市场发展中的失败案例，其经验教训对当前权证市场的发展具有重要借鉴意义。