2010-06-24-深交所-_美国基金市场发展与启示_（全文_深证综第0177号）_80页_1mb

美国基金市场发展与启示总结

1 标题和摘要

研究题目：美国基金市场发展与启示
摘要：
全球金融危机后，全球金融格局发生变化，美国基金市场经历由无序到有序再到有效的过程。其发展围绕三大维度演进：理财目标从追求超额回报转向追求满意回报再到追求风险回报；服务对象从少数富人转向中产阶级再到普通大众；投资手段从依赖个人能力转向依赖投资理念再到依赖投资理论。报告基于美国基金市场四阶段发展（萌芽期、探索发展期、快速发展期、稳定发展期），结合美国基金产品发展特点、典型案例如ETFs、封闭式基金、FOF，提出对中国基金市场的政策建议。

2 发展历程与核心特点

2.1 发展阶段与驱动因素

萌芽期（1970年前）

• 美国诞生第一批共同基金，但受1929年大萧条影响，市场发展受限。
• 规范性文件出台，如《1940年投资公司法》，奠定市场监管基础。

探索发展期（1970年代）

• 金融创新活跃，金融自由化推动共同基金产品种类增加。
• 投资理念从个人英雄主义转向投资理论应用。

快速增长期（1980年代）

• 新技术催生多样化基金产品，如货币市场基金、公司债基金等。
• 私募基金发展迅速，形成开放式基金与私募基金共同存在的局面。

稳定发展期（1990年至今）

• 指数化投资兴起（ETFs），场内交易机制使其高速发展。
• 全球化投资推动基金多元，封闭式基金、FOF等产品快速增长。

2.2 基金产品结构与特点

产品结构

• 股票型基金、债券型基金、混合型基金、货币型基金种类齐全。
• 美国结构：股票基金44.64%、货币基金29.79%，结构相对均衡。
• 中国结构：偏股型基金占比过高（超过80%），产品同质化严重。

产品创新特点

• 投资策略多样化：基本面投资、技术面投资、数量化投资并存。
• 指数化趋势明显：ETFs发展迅速，资产规模占比逐年提升。
• 服务对象社会化：养老金入市推动FOF基金、生命周期基金兴起。
• 投资范围全球化：国际股票基金与全球债券基金成为重要组成部分。

3 典型案例分析

3.1 ETFs发展启示

• 背景：技术进步与全球化投资的推动。
• 特点：交易便利、流动性强、透明度高。
• 经验：ETFs的成长依赖指数化投资理念与技术交易平台，国内正通过股指期货、融资融券为ETFs发展铺路。

3.2 封闭式基金发展启示

• 与开放式基金相比，封闭式基金在杠杆应用、税收优惠等方面有优势。
• 适合机构投资者尤其是养老金配置，有利实现负债匹配。

3.3 FOF发展启示

• FOF尤其是生命周期基金适合养老金配置需求，帮助中产阶级实现长期财富规划。
• 精准市场定位、丰富基金产品供给、政策支持（如养老金优惠）是发展关键。

4 中国基金市场现状与政策建议

4.1 当前问题

• 产品结构不均衡：股票型基金主导，低风险产品发展不足。
• 市场基础薄弱：行政管制过多、投资工具（如衍生品）缺乏、投资者结构不合理。
• 投资文化缺失：缺乏长期投资理念，基金产品过度依赖市场行情。

4.2 政策建议

1. 优化基金结构：

   • 加快债券市场发展，推动货币型基金与债券型基金崛起。
   • 促进通货膨胀环境下财富保值需求。

2. 大力发展ETFs：

   • 支持指数化产品发展，提高注册效率。
   • 鼓励多样指数产品（行业、风格、全球）开发。

3. 推动养老金发展：

   • 完善养老账户税收政策。
   • 发展FOF、生命周期基金等配套产品。

4. 鼓励基金产品多元发展：

   • 放开传统基金审批，支持创新基金（如数量化策略基金）优先发行。
   • 缓解同质化发展问题。

5 参考文献

• 中美基金结构数据 See：Investment Company Institute (ICI) 和中国市场报告。
• 研究案例：ETFs、封闭式基金、FOF三大典型结构分析。
• 中国政策建议：中美基金发展历程对比为逻辑基础。

注：内容提炼重点为结构主线、案例分析和政策建议，不赘述数据细节。