20180903-申万宏源-超声电子-000823.SZ-中报盈利能力下滑_业务结构趋势向好（智联汽车系列公司报告之七）_3页_647kb

超声电子 (000823) 中报点评总结

核心内容

超声电子于2018年8月31日发布2018年中报，报告指出公司上半年营业收入同比增长13.61%，但归属于母公司的净利润同比下降20.26%，整体盈利能力有所下滑。尽管如此，公司业务结构在趋势上有所改善，尤其在液晶显示器领域表现突出。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2018H1实现22.78亿元，同比增长13.61%。
• 净利润：归属于母公司的净利润为7,651万元，同比下降20.26%。
• 毛利率：整体毛利率为18.14%，同比下降3.5个百分点。
• 净利率：从去年同期的6.2%下滑至4.13%。
• 期间费用率：从13.88%降至12.76%。

2. 业务结构分析

• 液晶显示器业务：营收6.86亿元，同比增长28%，毛利率为16.55%，是唯一毛利上升的主业。
• PCB业务：营收11亿元，同比增长6.42%。但受产品结构影响，毛利率下滑，其中汕头超声印制板（二厂）公司净利润同比下降43.05%，汕头超声印制板公司净利润同比下降42.23%。
• 覆铜板业务：营收4.25亿元，同比增长11.7%。但由于毛利率下降6.9个百分点至13.83%，对净利润造成较大影响。公司预计2019年将释放新产能，提升市场竞争力。

3. 盈利预测调整

• 营收预测：将2018/2019年营收预测从48/53亿元上调至50/62亿元，新增2020年营收预测70亿元。
• 净利润预测：将2018/2019年净利润预测从2.67/3.66亿元下调至2.19/2.21亿元，新增2020年预测2.80亿元。
• 每股收益：预计2018年为0.14元，2019年为0.41元，2020年为0.52元。

4. 估值与评级

• 当前市盈率：18倍，低于2017年的20倍。
• 市值变化：当前市值较上次评级下滑48%。
• 评级：维持中性评级，因短期毛利率及净利润低于预期，但长期业务结构趋势向好。

关键信息

市场数据

• 收盘价：7.27元
• 一年内最高/最低价：19.1/6.11元
• 市净率：1.2
• 息率：1.10
• 流通A股市值：3903百万元
• 上证指数/深证成指：2725.25/8465.47

基础数据

• 每股净资产：5.86元
• 资产负债率：31.48%
• 总股本/流通A股：537百万股

财务摘要（单位：百万元）

投资建议与评级说明

投资评级

• 证券评级：中性（Neutral）
• 行业评级：未明确

股票投资评级标准

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师包括骆思远和杨海燕。
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