20171207-东北证券-超声电子-000823.SZ-投资扩产特种PCB持续积累高端优势_4页_581kb

超声电子（000823）公司点评总结

核心内容

超声电子是一家专注于电子元件制造的优质企业，尤其在特种印刷电路板（PCB）领域具备显著的技术优势。公司正通过投资扩产，积极布局高端PCB市场，以应对未来5G通讯、智能驾驶及物联网等领域的快速增长需求。

主要观点

• 技术优势：公司高阶HDI板产品在技术和良率等关键指标上领先国内同行，并与国外A客户建立了良好的合作关系。
• 扩产计划：公司拟与香港汕华合资设立汕头超声印制板三厂，预计形成年产30万平方米的高频高速及高端汽车电子板产能，项目总投资8亿元，达产后预计实现年销售收入10亿元、利润1.4亿元。
• 市场定位：公司战略聚焦车载电子领域，当前车载电子PCB收入占比已超过40%，客户涵盖国际一线零部件厂商，未来有望在汽车高端PCB市场打破国外厂商竞争格局。
• 盈利改善：液晶触显业务盈利能力显著提升，主要面向车载显示屏市场，未来有望与车载PCB形成协同效应，导入更多优质客户资源。
• 财务预测：公司预计2017~2019年每股收益分别为0.43元、0.73元和0.99元，未来三年营收和利润增长显著，P/E（市盈率）和P/B（市净率）持续下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。
• 投资评级：分析师给予“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

项目进展

• 投资扩产：与香港汕华合资设立汕头超声印制板三厂，预计2019年底达产试产。
• 产能目标：预计形成30万平方米/年的高频高速及高端汽车电子板产能。
• 财务预期：项目达产后预计年销售收入10亿元、利润1.4亿元。

财务表现

• 营业收入：2017年预计增长23.56%至4,365亿元，2018年增长15.60%至5,046亿元，2019年增长32.01%至6,661亿元。
• 净利润：2017年预计增长23.11%至304亿元，2018年增长69.26%至508亿元，2019年增长36.29%至695亿元。
• 盈利能力：毛利率稳步提升，2017年为21.01%，2018年为21.50%，2019年为21.99%。
• 运营效率：应收账款周转率和存货周转率保持稳定，分别约为106次和70次。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，2017年为24.30%，2018年为24.27%，2019年为25.69%。
• 估值指标：P/E（市盈率）从2016年的44.17倍下降至2019年的15.55倍，P/B（市净率）从2016年的2.52倍下降至2019年的1.72倍，显示市场对公司估值的逐步优化。

股票数据

• 收盘价：2017年12月6日为15.40元。
• 6个月目标价：19.86元。
• 股价区间：近一年股价区间为10.77~19.10元。
• 总市值：8,269亿元。
• 日均成交量：14百万股。

风险提示

• 车载电子领域进展不及预期。
• 产能扩产不及预期。

分析师简介

• 赖彦杰：中山大学电子系通信工程学士，香港大学电机电子工程硕士，拥有两年电子行业研究经验，研究方向聚焦汽车电子、消费电子及新兴产业发展趋势。
• 王建伟：北京大学工学博士，三年国家战略新兴产业科研规划经验，三年中小市值和电子行业研究经验，研究领域聚焦科技股和成长股。

分析师声明

• 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。
• 本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料来源合法合规，文字阐述反映作者真实观点，报告结论未受任何第三方授意或影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

估值与财务指标

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，仅向其客户发布。
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