汽车行业特斯拉系列之一：全球智能电动技术持续引领者-20210827-西部证券-44页_2mb

全球智能电动技术持续引领者 - 特斯拉总结

核心内容

特斯拉是全球智能电动化领域的龙头企业，其发展主要依赖于智能电动汽车业务。公司自2003年成立以来，通过不断推出新产品和提升技术实力，推动了全球新能源汽车的发展，并在2010年于美国纳斯达克上市。

特斯拉的股价在2010年至2021年间经历了显著增长，从上市初期的不足10美元上涨至超过700美元，涨幅近20倍。这主要得益于其产品销量的持续增长和市场环境的利好，如政策支持和科技股整体表现。

主要观点

1. 销量增长：特斯拉销量从2012年开始起势，Model S/X在美国上市后，Model 3/Y的推出进一步推动销量快速增长，2021年上半年全球销量达到38.6万辆，同比增长109%。
2. 营收增长：特斯拉的营收从2016年的70亿美元增长至2020年的315.4亿美元，2021年上半年达到223.5亿美元，同比增长86%。
3. 盈利改善：2018年起特斯拉实现盈利，2021年第二季度净利润达11.7亿美元，首次突破10亿美元大关，盈利持续改善。
4. 技术优势：特斯拉在三电系统、EEA架构、自研芯片、软件收费模式和一体压铸技术等方面具有显著优势，推动其在行业中的领先地位。

关键信息

2.1 三电系统打造基础竞争力

• 电池技术：特斯拉在电池领域持续创新，从18650电池发展至21700电池和4680电池，能量密度和成本持续提升，4680电池能量密度提升5倍，成本降至约100美元/kWh。
• 电机技术：特斯拉电机从感应电机转向永磁同步电机，2021年起采用扁线电机，提升功率密度，降低铜耗，提高效率。
• 电控技术：特斯拉自主研发BMS系统，实现对电池的精确控制，确保高效和安全。
• 充电技术：特斯拉超充桩布局领先，V3超充桩最大功率250kW，2021年7月升级至300kW，Model 3可在5分钟内充电160公里。

2.2 引领汽车底层架构变革，OTA升级持续带来先进体验

• EEA架构：特斯拉重构汽车电子电气架构，采用域集中式设计，实现软硬件解耦，提升OTA升级效率。
• OTA升级：特斯拉是首家应用OTA升级的车企，车辆软件版本从V6.0升级至V10.2，每年进行多次升级，提升用户体验。
• 智能驾驶：特斯拉FSD自动驾驶系统通过自研芯片和算法，实现L2++级自动驾驶功能，2020年已行驶超过22亿英里，数据积累领先。

2.3 芯片、算法自研，掌握智能化的核心竞争力

• 自研芯片：特斯拉自研FSD芯片，算力达到144TOPS，能耗比领先，支持L4级自动驾驶。
• 算法优势：特斯拉通过海量行车数据训练自动驾驶算法，实现1000万次以上成功变道。
• 超级计算机Dojo：特斯拉自研超级计算机Dojo，单颗芯片D1算力达362TFLOPS，用于自动驾驶神经网络训练。

2.4 “硬件预埋+软件收费”引领商业模式革新

• 软件收费：特斯拉软件收费由车联网、OTA升级和FSD自动驾驶组成，其中FSD有望贡献整车毛利的30%。
• 订阅模式：2021年7月推出FSD订阅服务，按月收费，降低消费门槛，增加用户粘性。

2.5 一体压铸技术引领制造革命

• 技术应用：特斯拉在2019年申请一体压铸技术专利，与力劲科技合作研发超大型压铸设备GigaPress。
• 成本与效率：一体压铸技术减少零件数量和焊点，制造成本降低40%，开发周期缩短，车身重量减轻30%，续航提升14%。
• 供应链影响：一体压铸技术推动国产供应链发展，如文灿股份、力劲科技等企业受益。

主力产品Model 3/Y带动电动车加速渗透

• Model 3：上市以来长期占据新能源车销量冠军，国产后月均销量超过1万辆，售价低至23.59万元，性价比优势明显。
• Model Y：基于Model 3打造，SUV市场潜力大，月销量突破1.2万台，预计2021年销量有望超越BBA中型SUV，成为月销超2万的大单品。

未来销量可期

• 产能布局：2021年特斯拉整车产能将超过95万辆，2022年预计接近180万辆。
• 市场共振：中美欧市场共振，预计2021年全球销量达80万辆以上。

投资建议

1. 核心供应商：关注宁德时代（电池）、拓普集团（内饰）、福耀玻璃（天幕玻璃）等。
2. 国产化配套：Model 3/Y销量走高，带动国产化机会，建议关注新泉股份、精达股份、力劲科技等。
3. 新技术供应链：关注扁线电机、铝合金压铸件等新技术的国产供应商。

风险提示

• 新能源车发展不及预期
• 新能源车政策不及预期
• 特斯拉技术应用不及预期
• 特斯拉产能不及预期
• 特斯拉销量不及预期