深度报告-20201126-东吴证券-特斯拉深度报告之二_盈利模式探讨电动车行业引领者_特斯拉成长空间几何__89页_4mb

报告摘要

特斯拉作为电动车行业的引领者，凭借电动化与智能化的双重优势，重新定义了汽车生态。其技术布局和商业模式创新使其在汽车行业中占据领先地位，未来成长空间广阔。

智能化领先
- 特斯拉利用视觉感知与人工智能技术，实现L3级别自动驾驶，计划年底推出FSD选装包的城市辅助驾驶功能。
- 下一代HW4.0芯片算力提升2倍，超级计算机Dojo将处理4D数据，推动自动驾驶技术向L4级别发展。
- 自监督学习技术与海量数据收集相结合，显著优化算法，提升自动驾驶能力。
销量与市场空间
- Model 3和Model Y分别对应全球市场空间800万辆和370万辆，2025年特斯拉整体市场空间预计接近2000万辆。
- 销量预计2020年为50万辆，2025年超过360万辆，全球电动车渗透率若达20%，特斯拉全球市场份额将维持22%以上。
盈利模式
- 特斯拉的盈利模式从单一汽车销售向“汽车+软件服务”转变，FSD选装包、OTA、高级连接等增值服务将成为重要收入来源。
- 2025年，服务收入占比有望从4%提升至16%，软件服务毛利率超过50%，将成为利润的重要来源。
成本控制与国产化
- 随着零部件国产化和规模化生产，特斯拉汽车销售毛利率有望维持在20%以上。
- 国产化推动成本下行，为降价提供空间，进一步扩大市场份额。

特斯拉的智能化优势：
- 自研FSD芯片算力达2*72TOPS，远超行业平均水平。
- 通过“影子模式”收集海量数据，截至2020年4月，累计行驶里程达30亿英里，占全行业99%以上。
- 集中式电子电气架构（EEA）提升整车OTA能力，实现软件与硬件协同优化。
产品与市场表现：
- Model 3和Model Y分别在轿车和SUV市场占据重要地位，Model Y定位中型SUV，对标宝马X3、奥迪Q5、奔驰GLC等。
- Model 3全球市场空间约370万辆，Model Y约420万辆，预计2025年销量将显著增长。
盈利预测：
- 2020年预计收入350亿美元，利润11亿美元。
- 2025年预计收入1700亿美元，利润210亿美元，盈利能力逐步向科技公司靠拢。
供应链布局：
- 重点推荐LG、宁德时代、三花智控、宏发股份等核心供应商。
- 特斯拉计划自研电池，引入国内材料厂商，进一步降低制造成本。

核心供应链：
- 电池：LG、宁德时代（已引入铁锂版本，2021年将推出三元版本）
- 电机：Model 3采用永磁同步电机，提升能量转化效率至89%
- 其他零部件：三花智控、宏发股份等，提供核心零部件支持
市场增长：
- 美国：Model 3市场空间约150万辆，19年销量14.65万辆，渗透率9.8%
- 欧洲：Model 3市场空间约115万辆，19年销量9.4万辆，渗透率9.2%
- 中国：Model 3市场空间约80万辆，国产化推动价格下探，进一步扩大市场份额