20211026-国金证券-和而泰-002402.SZ-智控器业务毛利率回升_盈利能力稳步提升_4页_613kb

和而泰 (002402.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

和而泰（002402.SZ）作为一家专注于智能控制器及汽车电子业务的企业，近期获得了“买入”评级，目标价为27.00元/股，当前市场价格为22.57元/股。分析师认为公司盈利能力稳步提升，未来增长潜力较大。

主要观点

• 盈利能力增强：公司智控器业务毛利率回升，净利率持续上升，2021年前三季度净利率达到10.59%，较之前有所提高。
• 业绩表现良好：2021年三季报显示，公司实现营业收入43.77亿元，同比增长37.18%；归母净利润4.38亿元，同比增长58.32%。
• 汽车电子业务增长显著：截至2021年H1，公司汽车电子业务累计订单达80亿元，已与博格华纳、尼得科、奔驰、宝马等全球知名厂商建立合作关系。
• 射频芯片业务前景广阔：子公司铖昌科技在相控阵T/R芯片技术上实现自主可控，为公司在军用雷达、5G基站、卫星通信、毫米波雷达等领域带来新增长点。
• 未来增长可期：公司预计2021-2023年整体营收分别为61.07亿元、78.59亿元、99.78亿元，归母净利润分别为5.47亿元、7.45亿元、10.22亿元，EPS分别为0.598元、0.815元、1.118元。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019-2023年预计分别为3,649百万元、4,666百万元、6,107百万元、7,859百万元、9,978百万元。
• 归母净利润：2019-2023年预计分别为303百万元、396百万元、579百万元、755百万元、985百万元。
• 每股收益（EPS）：2019-2023年预计分别为0.433元、0.634元、0.826元、1.077元。
• 每股经营性现金流净额：2019-2023年预计分别为0.51元、0.44元、0.84元、1.06元。
• ROE：2019-2023年预计分别为13.06%、16.46%、18.24%、19.93%。

资产负债表预测

• 货币资金：2021E为1,240百万元，2023E预计为2,029百万元。
• 流动资产：2021E为4,626百万元，2023E预计为6,984百万元。
• 固定资产：2021E为1,330百万元，2023E预计为1,651百万元。
• 负债股东权益合计：2021E为7,252百万元，2023E预计为9,977百万元。
• 资产负债率：2021E为47.15%，2023E预计为46.11%。

投资建议

• 目标价格：2022年目标价为27.00元/股，对应市值250亿元。
• 评级说明：买入评级意味着预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。

风险提示

• 竞争加剧：智控器业务面临市场竞争加剧的风险。
• 子公司分拆上市进度：子公司分拆上市可能不及预期。
• 人民币汇兑损失：汇率波动可能对公司财务状况造成影响。

市场相关报告评级分析

• 一周内：6份报告给出“买入”评级。
• 一月内：18份报告给出“买入”评级。
• 二月内：21份报告给出“买入”评级。
• 三月内：39份报告给出“买入”评级。
• 六月内：79份报告给出“买入”评级。
• 评分：市场平均评分1.11，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2019-2023年分别为3,649百万元、4,666百万元、6,107百万元、7,859百万元、9,978百万元。
• 主营业务成本：2019-2023年分别为2,837百万元、3,596百万元、4,734百万元、6,095百万元、7,729百万元。
• 毛利：2019-2023年分别为812百万元、1,070百万元、1,373百万元、1,764百万元、2,249百万元。
• 净利润：2019-2023年分别为320百万元、421百万元、621百万元、809百万元、1,055百万元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2019-2023年分别为422百万元、462百万元、405百万元、765百万元、972百万元。
• 投资活动现金净流：2019-2023年分别为-679百万元、-383百万元、-616百万元、-303百万元、-183百万元。
• 筹资活动现金净流：2019-2023年分别为406百万元、363百万元、213百万元、-105百万元、-356百万元。
• 现金净流量：2019-2023年分别为148百万元、442百万元、2百万元、357百万元、432百万元。

资产负债表预测

• 流动资产：2019-2023年分别为2,674百万元、3,943百万元、4,626百万元、5,711百万元、6,984百万元。
• 非流动资产：2019-2023年分别为1,868百万元、2,252百万元、2,626百万元、2,869百万元、2,993百万元。
• 资产总计：2019-2023年分别为4,543百万元、6,195百万元、7,252百万元、8,581百万元、9,977百万元。
• 负债：2019-2023年分别为2,365百万元、2,892百万元、3,419百万元、4,076百万元、4,600百万元。
• 股东权益：2019-2023年分别为2,085百万元、3,033百万元、3,520百万元、4,138百万元、4,940百万元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2019-2023年分别为0.348元、0.433元、0.634元、0.826元、1.077元。
• 每股净资产：2019-2023年分别为2.391元、3.318元、3.852元、4.528元、5.405元。
• 每股经营现金净流：2019-2023年分别为0.483元、0.506元、0.443元、0.837元、1.063元。
• 每股股利：2019-2023年分别为0.040元、0.060元、0.100元、0.150元、0.200元。

回报率

• ROE：2019-2023年分别为14.55%、13.06%、16.46%、18.24%、19.93%。
• 总资产收益率：2019-2023年分别为6.68%、6.39%、7.99%、8.80%、9.87%。
• 投入资本收益率：2019-2023年分别为12.35%、11.56%、12.51%、13.87%、15.67%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2019-2023年分别为36.62%、27.85%、30.90%、28.68%、26.97%。
• EBIT增长率：2019-2023年分别为52.83%、32.80%、35.38%、28.18%、28.07%。
• 净利润增长率：2019-2023年分别为36.69%、30.54%、46.29%、30.31%、30.44%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2019-2023年分别为78.6天、69.8天、70.0天、70.0天、70.0天。
• 存货周转天数：2019-2023年分别为79.3天、86.6天、110.0天、105.0天、100.0天。
• 应付账款周转天数：2019-2023年分别为111.4天、123.9天、125.0天、120.0天、115.0天。
• 固定资产周转天数：2019-2023年分别为62.4天、69.5天、72.5天、65.6天、54.6天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2019-2023年分别为-10.68%、-24.29%、-12.17%、-16.07%、-23.49%。
• EBIT利息保障倍数：2019-2023年分别为12.4、7.9、28.9、22.9、37.3。
• 资产负债率：2019-2023年分别为52.07%、46.69%、47.15%、47.50%、46.11%。