20171109-西南证券-完美世界-002624.SZ-移动游戏市场持续向好_爆款带动业绩上升_8页_1mb

完美世界（002624）动态跟踪报告总结

核心内容

完美世界（002624）作为一家集影视与游戏于一体的龙头企业，在2017年前三季度展现出强劲的增长势头。公司营业收入达到55.2亿元，同比增长56.0%；归母净利润为10.8亿元，同比增长50.3%。公司主要依靠移动游戏市场的持续向好，以及爆款游戏的带动，推动业绩增长。此外，公司还通过并购今典院线等公司，进一步拓展业务范围。

主要观点

• 移动游戏表现强劲：2017年第三季度移动游戏市场销售收入同比增长42.3%，公司研发的《射雕英雄传》手游月流水突破2亿元，长期位列iOS中国畅销榜前十。此外，参股祖龙娱乐的《九州天空城3D》月流水达到3亿元，表现突出。
• PC端游与主机游戏增长潜力大：公司代理的《CS：GO》以免费游戏、皮肤收费的模式上线，预计对电竞业务带来积极影响。主机游戏在2017年上半年同比增长215%，显示出强劲的增长潜力。
• 影视业务逐步复苏：院线业务在2017年上半年实现3.9亿元收入，电影业务表现良好，公司参投多个电影项目，如《机器之血》、《解码者》等，预计未来收入增长显著。
• 盈利能力提升：公司毛利率从2017年上半年的56.0%上升至前三季度的57.4%，净利率也有所回升，显示出公司盈利能力的增强。
• 投资建议：基于公司未来在游戏及影视业务的潜力，西南证券给予完美世界“买入”评级，目标价为37.89元，预计2017年市值为512.4亿元。

关键信息

业绩增长原因

• 《射雕英雄传》、《诛仙》等游戏的良好表现。
• 今典院线等三家公司的并表，带来额外收入。
• 《CS：GO》的上线及电竞布局的推进。

市场表现

• 2017年前三季度移动游戏市场规模同比增长47.1%。
• PC端游市场同比增长13.7%。
• 电影行业预计全年票房增长约10%。

财务预测

业务构成

• 游戏业务：占总营收比例较高，2017年上半年占比为85%，并预计未来持续增长。
• 影视业务：包括院线、电影、电视剧等，其中电视剧业务在2017年上半年出现下滑，但预计在第三季度后逐步恢复。
• 其他业务：包括经纪及其他业务，收入增长稳定。

风险提示

• 监管政策变化风险：游戏行业受政策影响较大，需关注相关监管变化。
• 替代游戏风险：如《绝地求生》对《CS：GO》的潜在替代效应。
• 业务成本上升风险：随着业务扩展，成本可能上升，影响利润率。

结论

完美世界凭借其在移动游戏和影视业务上的优势，2017年前三季度业绩稳步增长。公司通过并购和新游戏的推出，进一步扩大了业务范围和盈利能力。在游戏行业持续向好的背景下，公司未来增长潜力较大，西南证券对其给予“买入”评级，目标价为37.89元。投资者应关注行业监管变化、替代游戏带来的竞争压力以及业务成本上升等潜在风险。