20210507-东方证券-完美世界-002624.SZ-完美世界2020全年报告点评_20全年营收稳定_多品类游戏蓄势待发_17页_970kb

完美世界2020全年报告总结

核心内容

完美世界2020年全年营业收入为102亿元，同比增长27.19%，主要得益于游戏业务的稳健发展。归母净利润为15.49亿元，同比上升3.04%。游戏利润为22.85亿元，同比增长20%，而影视业务亏损约5亿元，拖累了整体利润增长。

主要观点

• 游戏业务表现稳健：公司在移动游戏MMORPG细分市场占有率从2020年上半年的22.5%提升至24.4%，《新笑傲江湖》、《完美世界》、《诛仙》等经典IP游戏保持稳定流水，新游《新神魔大陆》表现良好，云游戏版实现免下载、高品质渲染等特性。
• 多元化布局蓄势待发：公司布局多品类游戏，包括MMORPG、回合制、ARPG、卡牌、沙盒、休闲等，涉及多种题材。《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《战神遗迹》等新品类游戏有望在2021年成为业绩增长的驱动力。
• 影视业务阶段性下滑：2020年影视业务受行业调整影响，收入同比下滑。公司储备了多部优质影视产品，题材多元，类型丰富，未来将更加聚焦于精品剧集制作。
• 财务预测与投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润分别为25.13亿、31.25亿、34.99亿，对应EPS为1.30元、1.61元、1.80元，PE为16倍、13倍、12倍。根据可比公司2021年P/E调整后均值23倍，给予公司目标价30.06元，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：2020年毛利率为60.32%，同比下降0.98个百分点，主要由于新游采用自主发行总额法确认收入及影视亏损。
• 费用情况：销售费用同比增长59.92%，研发费用增长5.64%，管理费用增长10.65%，财务费用同比下降45.43%。
• 产品线：公司移动游戏产品线包括《幻塔》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》等，端游及主机游戏包括《新诛仙世界》、《Perfect New World》等。
• 影视储备：2021年储备了《昔有琉璃瓦》、《理想照耀中国》、《光荣与梦想》等多部优质剧集，题材涵盖年代、古装、神话等。
• 风险提示：包括行业政策变化、竞争加剧、人才流失及管理风险。

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：30.06元。
• 可比公司估值：根据2021年P/E调整后均值23倍，目标价为30.06元。

风险提示

• 行业政策变化：可能影响公司经营。
• 行业竞争加剧：需持续巩固竞争优势。
• 人才流失及储备不足：影响公司发展。
• 规模扩张管理风险：需提升管理能力以适应扩张需求。

总结

完美世界在2020年实现了营收的稳定增长，游戏业务表现强劲，影视业务虽有下滑但储备丰富。公司通过多元化布局和新品类游戏的推出，有望在未来几年内进一步提升业绩。尽管面临一定的风险，但基于其良好的财务状况和市场表现，投资建议维持“买入”评级，目标价为30.06元。