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建筑建材行业周报总结（2016年07月24日）

行业评级

• 建筑装饰Ⅱ：增持（维持）
• 建材：中性（维持）

核心观点

1. PPP推动估值提升

   • PPP模式有助于解决公共品供给效率问题，促进建设与运营捆绑，提升项目长周期收益。
   • 建议关注PPP相关企业，如园林、设计、基建等领域的纯正PPP标的，避免框架性协议。
   • 国际工程承包企业及东南亚民营装饰企业受地缘政治风险和一带一路政策影响，具备发展机遇。

2. 基建投资维持高位，建筑蓝筹具备补涨基础

   • 基建投资增速达20.31%，基本面持续改善。
   • 建筑板块整体估值较低，建筑蓝筹股如中国建筑、金螳螂等估值处于低位，具备补涨空间。
   • PPP和国企改革是推动估值提升的重要因素。

3. 家装建材受益于消费政策预期

   • 上半年商品房销售持续向好，预计下半年消费政策将密集落地，家装类建材企业将受益。
   • 推荐伟星新材、东方雨虹、北新建材等企业。

4. 水泥和管材板块业绩有望反转

   • 水泥行业临近旺季，雨季后需求集中释放，推荐关注海螺水泥等龙头。
   • 管材板块受益于水利投资，年内业绩有望反转，推荐永高股份、龙泉股份、韩建河山等。

重点推荐标的

建筑行业

• 近期核心推荐：富煌钢构、东易日盛、设计股份、山东路桥、神州长城、建研集团等。
• 中报业绩增长较快：雅百特、富煌钢构、神州长城等。
• 国际工程承包企业：神州长城、宝鹰股份，关注中工国际、中国交建等。

建材行业

• 近期核心推荐：兔宝宝。
• 家装建材：伟星新材、东方雨虹、北新建材。
• 水泥：海螺水泥。
• 管材：永高股份、龙泉股份、韩建河山。

行业动态

• 房地产税改革：专家预计房地产税法将在2017年底前通过，个人所得税抵扣房贷方案或在明年全面推广。
• 特色小镇建设：至2020年建设1000个左右特色小镇，支持特色产业发展。
• 投融资体制改革：鼓励PPP模式，放宽保险资金投资范围，支持交通、环保、医疗等领域项目。

重点公司动态

基建类

• 葛洲坝：与贵州发改委签署铁路建设战略合作框架协议。
• 粤水电：子公司签署光伏发电项目框架协议，预计投资8.6亿。
• 中国建筑：上半年新签订单8943亿元，同比增长26.83%。
• 中国铁建：发行80亿元公司债，利率3.53%。
• 东易日盛：拟收购申远设计30%股权，非公开发行不超过7亿元。
• 神州长城：海外新签订单54亿元，当前在手与待签约项目149亿元。

装饰园林类

• 宝鹰股份：中标两个印尼装修总承包合同。
• 东方园林：20亿元中标临淄区马莲台生态环境综合治理项目。
• 美尚生态：多个PPP项目中标，包括玉溪河治理及景观步道项目、十二盆山体公园项目、无锡古庄生态农业科技园项目。

建材类

• 兔宝宝：完成定增，渠道扩张和定制家居业务增长空间大。
• 永高股份：上半年营收15.8亿元，同比增长1.47%，净利润增长8.4%。
• 龙泉股份：上半年营收2.86亿元，净利润增长50%。
• 中材科技：上半年营收36.3亿元，同比增长66%。

融资动态

• 融资情况：上周建筑建材板块多家公司发布融资公告，包括中南建设、上海建工、中国铁建、友邦吊顶、丽鹏股份、雅百特、东易日盛、中泰桥梁等。
• 定增募集：部分公司如友邦吊顶、中泰桥梁已完成定增，其他公司处于预案或进行中阶段。

风险提示

• 宏观经济继续下滑
• 投资增速未能持续
• 金融系统性风险爆发

估值动态

• AH股溢价率：受人民币贬值和地缘政治风险影响，A/H股溢价率大幅下降，如中国铁建、金隅股份溢差下降超过8%。
• AB股溢价率：A/B股溢价率也有所下降，部分公司如神州长城、铁汉生态等出现股价倒挂现象。

周行情速览

• 上证综指下跌1.36%，中小板指下跌1.27%，创业板指下跌0.61%。
• 建筑板块整体下跌，其中CI建筑指数下跌1.76%，CI建材指数下跌0.43%。
• 建材板块走势强于大盘，SW建材指数微跌0.33%，CI建材指数微跌0.43%。

本周核心观点总结

• 建筑行业：PPP模式推动估值提升，关注中报业绩超预期企业，推荐富煌钢构、东易日盛、设计股份等。
• 建材行业：兔宝宝渠道扩张能力强，推荐伟星新材、东方雨虹等家装建材企业，关注水泥和管材板块业绩反转机会。

消息面动态

• 房地产税：预计2017年底前通过，个人所得税抵扣房贷方案可能在明年全面推广。
• 特色小镇：2020年前建设1000个左右特色小镇，支持特色产业。
• 投融资体制改革：鼓励PPP模式，放宽保险资金投资范围，支持交通、环保、医疗等领域。

股价倒挂情况

• 多家公司股价低于增发价或认购价，如东方园林、旗滨集团、金螳螂等，部分公司折价率超过50%。

总结

• 建筑建材行业在PPP模式推动下，存在估值提升契机。
• 中报业绩表现较好，重点关注业绩超预期及高增长企业。
• 基建投资维持高位，建筑蓝筹股具备补涨基础。
• 家装建材受益于消费政策预期，推荐兔宝宝、伟星新材等。
• 水泥和管材板块业绩有望反转，推荐海螺水泥、永高股份等。
• 地缘政治风险加剧，一带一路板块或迎来发展机遇。