食品饮料行业2023年三季报业绩综述：白酒持续分化，大众品趋于改善-20231107-万和证券-26页_1mb

食品饮料2023年三季报业绩综述总结

核心内容

食品饮料行业在2023年前三季度实现营业收入7,896.83亿元，同比增长8.61%；归母净利润1,125.75亿元，同比增长15.27%。整体营收增速较上半年有所回落，但归母净利润则实现环比改善。

主要观点

• 行业整体表现：食品饮料行业整体保持稳健增长，但营收增速有所放缓，归母净利润增速则有所提升。
• 白酒行业：盈利能力分化持续，区域酒企表现优于高端酒企，次高端酒企则因经济复苏较弱而表现疲软。
• 啤酒行业：Q3业绩短期承压，但成本改善趋势明显。
• 乳制品行业：龙头企业毛利率稳步提升，盈利能力稳健。
• 调味品行业：消费场景修复带动盈利能力明显改善。
• 休闲食品行业：毛利率显著改善，子行业盈利分化明显。

关键信息

白酒行业

• 收入增长：2023年前三季度白酒行业实现营业收入2,989.51亿元，同比增长16.81%。
• 价格带分化：
  • 高端酒：增速稳定，贵州茅台、五粮液、泸州老窖Q3增速分别为14.04%、16.99%、25.41%，高端酒企连续7个季度保持17%以上增速。
  • 次高端酒：增速下滑明显，山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒Q3增速分别为13.6%、11.0%、7.9%、21.5%、-36.7%。
  • 区域酒企：受益于区域市场消费升级，Q3增速分别为23.4%、28.0%、4.7%、21.9%、12.9%，其中部分企业表现突出。
• 现金流与合同负债：高端酒企现金流净额显著改善，合同负债增长明显，区域酒企亦有改善趋势。

啤酒行业

• 业绩承压：2023Q3啤酒行业整体营收增速为7.45%，归母净利润增速为17.87%。
• 主要企业表现：
  • 青岛啤酒：收入93.9亿元，同比增速-4.6%，归母净利润同比增速4.7%。
  • 重庆啤酒：收入45.2亿元，同比增速6.5%，归母净利润同比增速5.3%。
  • 燕京啤酒：收入47.9亿元，同比增速8.5%，归母净利润同比增速37.4%。
  • 珠江啤酒：收入17.8亿元，同比增速5.9%，归母净利润同比增速8.0%。
• 成本改善：上游原材料价格回落，成本压力缓解，行业盈利有望逐步改善。

乳制品行业

• 毛利率提升：伊利股份Q3毛利率为32.4%，同比提升1.6个百分点；净利率为9.8%，同比提升3.5个百分点。
• 龙头企业表现：伊利股份Q3营收311.1亿元，归母净利润30.7亿元，同比增速分别为1.1%和59.4%，表现稳健。

调味品行业

• 消费场景修复：餐饮、旅游等行业恢复带动调味品市场动销提升，盈利能力明显改善。
• 原材料波动：食糖价格回落，毛利率有望进一步改善。
• 行业整体表现：多数企业Q3盈利能力改善明显，部分企业毛利率提升显著。

休闲食品行业

• 毛利率改善：Q3休闲食品毛利率为32.0%，较Q2提升4.1个百分点；零食、烘焙食品等子行业毛利率提升显著。
• 盈利分化：休闲零食和烘焙食品Q3归母净利润增速分别为13.6%和11.4%，表现优于其他子行业。

投资建议

• 行业评级：维持“同步大市”评级，行业估值已处于近十年低位，具备投资机会。
• 重点推荐：
  • 白酒：关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒企业，以及古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等区域龙头。
  • 啤酒：关注青岛啤酒、重庆啤酒等龙头企业。
  • 乳制品：关注伊利股份等盈利能力稳健提升的龙头企业。
  • 休闲食品：关注劲仔食品等产品与渠道双重提升的企业。

风险提示

• 消费复苏不及预期：可能影响行业整体盈利能力。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。

图表与数据

• 行业整体营收及归母净利润增速图：显示行业增长趋势。
• 白酒各子行业收入及增速：展示不同价格带的分化情况。
• 啤酒成本结构与原材料价格：反映成本改善趋势。
• 乳制品毛利率与净利率：显示龙头企业盈利能力提升。
• 调味品毛利率与净利率：反映行业盈利能力改善。
• 休闲食品毛利率及归母净利润增速：展示子行业分化情况。

估值水位

• 行业估值已回落至29X倍，处于近十年相对低位，具备吸引力。

总结

食品饮料行业整体增长稳健，但营收增速有所回落，归母净利润则实现环比改善。白酒行业持续分化，区域酒企表现优于高端酒企，次高端酒企受经济复苏影响较大。啤酒行业短期承压，但成本改善趋势明显。乳制品和调味品行业盈利能力提升显著，休闲食品行业毛利率改善明显。投资建议关注高端白酒、啤酒龙头企业、乳制品龙头企业以及休闲食品中具备增长潜力的企业。