食品饮料行业：白酒经营有韧性，大众品短期承压-20230908-万和证券-24页_806kb

报告摘要

食品饮料行业总结

核心内容

食品饮料行业在2023年上半年实现了营收和净利润的双增长，营业收入为5,345.95亿元，同比增长9.53%；归母净利润为1,125.75亿元，同比增长14.92%。尽管宏观经济复苏放缓，消费市场表现疲软，但行业整体仍保持稳健增长态势。

主要观点

行业整体表现：食品饮料行业在2023H1实现营收和净利润双升，但单季度增速较2023Q1有所回落。
白酒行业韧性：白酒行业在2023H1实现营收增长17.26%，其中高端酒企表现稳健，区域酒企增长较快，次高端酒企增速相对较低。
啤酒行业结构升级：啤酒行业受益于消费场景修复和高端化趋势，主要企业盈利稳定增长。
乳制品行业短期承压：乳制品行业在弱复苏背景下需求疲软，但成本压力缓解，毛利率稳步提升。
调味品行业短期承压：调味品行业受终端消费疲软和原材料波动影响，盈利能力短期承压。
投资建议：维持行业“同步大市”评级，建议关注业绩稳健、估值较低的高端白酒及啤酒龙头企业。

关键信息

行业整体数据

2023H1营业收入：5,345.95亿元，同比增长9.53%
2023H1归母净利润：1,125.75亿元，同比增长14.92%
2023Q2营收增速：8.30%
2023Q2归母净利润增速：9.94%
行业估值：已回落至近十年相对低位（29倍）

白酒行业分析

2023H1营收增长：2069.69亿元，同比增长17.26%
2023Q1/Q2营收增速：16.15% / 19.05%
价格带分化：区域酒 > 次高端 > 高端酒，增速分别为24.62% / 19.34% / 17.64%
高端酒企表现：
- 贵州茅台：2023H1营收695.76亿元，同比增长20.76%；2023Q2营收增速21.72%
- 五粮液：2023H1营收455.06亿元，同比增长10.39%；2023Q2营收增速5.07%
- 泸州老窖：2023H1营收145.93亿元，同比增长25.11%；2023Q2营收增速30.46%
次高端酒企表现：
- 山西汾酒：2023H1营收190.11亿元，同比增长24.0%
- 洋河股份：2023H1营收218.73亿元，同比增长15.7%
- 舍得酒业：2023H1营收35.29亿元，同比增长16.6%
- 水井坊：2023H1营收15.27亿元，同比增长-26.4%
- 酒鬼酒：2023H1营收15.41亿元，同比增长-39.2%
区域酒企表现：
- 古井贡酒：2023H1营收113.10亿元，同比增长25.6%
- 今世缘：2023H1营收59.69亿元，同比增长28.5%
- 口子窖：2023H1营收29.12亿元，同比增长26.8%
- 迎驾贡酒：2023H1营收31.43亿元，同比增长24.3%
- 老白干酒：2023H1营收22.32亿元，同比增长10.2%
毛利率趋势：
- 高端酒企：贵州茅台、五粮液、泸州老窖毛利率分别为91.8% / 76.8% / 88.4%
- 次高端酒企：山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒毛利率分别为76.3% / 76.1% / 75.6% / 82.5% / 80.2%
- 区域酒企：古井贡酒、今世缘、老白干酒、迎驾贡酒、口子窖毛利率分别为78.9% / 74.5% / 67.2% / 70.9% / 73.9%

啤酒行业分析

主要企业表现：
- 青岛啤酒：2023H1收入215.9亿元，同比增长12.0%；2023Q2收入108.9亿元，同比增长8.2%
- 重庆啤酒：2023H1收入85.0亿元，同比增长7.2%；2023Q2收入45.0亿元，同比增长9.6%
- 燕京啤酒：2023H1收入76.2亿元，同比增长10.4%；2023Q2收入41.0亿元，同比增长7.6%
- 珠江啤酒：2023H1收入27.7亿元，同比增长14.0%；2023Q2收入17.4亿元，同比增长11.4%
净利润表现：
- 青岛啤酒：归母净利润34.3亿元，同比增长20.1%
- 重庆啤酒：归母净利润8.7亿元，同比增长18.9%
- 燕京啤酒：归母净利润5.1亿元，同比增长46.6%
- 珠江啤酒：归母净利润3.7亿元，同比增长16.7%
毛利率与净利率：啤酒行业毛利率和净利率均有所提升，受益于成本改善和高端化升级。

乳制品行业分析

主要企业表现：
- 伊利股份：2023Q2收入同比增速1.1%，归母净利润同比增速2.9%
- 光明乳业：2023Q2收入同比增速-1.3%，归母净利润同比增速30.1%
- 新乳业：2023Q2收入同比增速12.7%，归母净利润同比增速20.5%
- 天润乳业：2023Q2收入同比增速9.8%，归母净利润同比增速-2.45%
毛利率趋势：2023Q2毛利率分别为32.5% / 20.3% / 28.8% / 21.0%，较上年同期分别提升0.0% / 1.9% / 2.6% / 2.1%
成本压力缓解：原奶价格回落，成本压力缓解，毛利率稳步回升。