20150921-西南证券-信用市场一级周报第22期_央行近期首次回笼资金_信用债走势出现分化_13页_1mb

信用债市场分析总结

核心内容概述

上周信用债市场呈现分化走势，短端品种收益率稳中略升，而中长端品种收益率在配置盘推动下稳中有降。同时，央行首次回笼资金，资金利率保持稳定。食品类价格涨势减缓，通胀压力有望减小。整体信用债供给保持高位，公司债发行出现高峰。

主要观点

• 信用债市场走势分化：上周信用债收益率整体缓慢下行，但短端品种收益率略有上行，而中长端品种收益率则继续维持稳中有降的走势。
• 高等级与中低等级品种表现差异：高等级品种收益率下行幅度较小，而中低等级品种则受到市场持续追捧，收益率下行更为明显。
• 央行操作与资金面：央行进行了900亿7天逆回购操作，净回笼资金1400亿元，资金利率未明显上行，显示央行在资金面管理上较为谨慎。
• 食品价格趋势：猪肉价格涨速明显减缓，蔬菜类价格随秋季鲜菜上市有所回落，蛋类价格则出现合理修正，通胀压力或逐渐减小。
• 供给端情况：上周共发行信用债154只，规模达1886.5亿元，其中公司债发行量明显增加，推动整体信用债供给放量。

关键信息

1. 上周信用债发行情况

• 超短融：共发行58只，合计716.5亿元，以AAA评级为主。
• 短融：共发行34只，合计279亿元，以AA评级为主。
• 中票：共发行23只，合计289亿元，以AA+评级为主。
• 公司债：共发行33只，合计558亿元，包括公司债、商业银行债、保险公司债、其他金融机构债及私募债。
• 企业债：共发行6只，合计44亿元。

2. 二级市场走势

• 短端品种收益率稳中略有上行。
• 中长端品种收益率在配置盘推动下稳中有降。
• 高等级品种收益率下行幅度最小，中低等级品种收益率下行幅度较大。

3. 食品类价格走势

• 猪肉价格：9月上旬环比上涨不到0.2%，第二周环比下降0.6%，显示前期推动通胀上涨的猪价涨势已明显减缓。
• 蔬菜类价格：随着秋季鲜菜上市，价格有所回落。
• 蛋类价格：环比继续上涨，主要是对前期价格下跌的合理修正。
• 生猪存栏与能繁母猪存栏：存栏数量连续第二个月回升，显示供给端逐渐恢复，未来猪价加速上涨可能性不大。

4. 资金市场情况

• 央行进行900亿7天逆回购操作，净回笼资金1400亿元。
• 银行间市场隔夜回购定盘利率（FR001）周五报于1.88%，较前周上行1个bp；七天回购定盘利率（FR007）报于2.40%，较前周上行5个bp。
• 交易所市场GC001利率维持在1.3%附近，资金面趋于稳定。
• 本周将是季末叠加国庆假日前的第二周，资金利率或暂时收紧，但央行加速回笼资金的可能性不大。

5. 本周信用债发行计划

• 本周计划发行信用债90只，合计1094.1亿元。
• 超短融：13只，合计134亿元。
• 短融：31只，合计260.3亿元。
• 中票：31只，合计386.8亿元。
• 企业债：5只，合计43亿元。
• 公司债：10只，合计270亿元，包括公司债、商业银行债、证券公司债、其他金融机构债及私募债。

市场建议

• 鉴于长端信用债（尤其是中低等级品种）收益率仍有望维持在低位，建议有融资需求的机构或企业近期积极考虑发行债券进行融资。

数据来源

• 数据来源：WIND，西南证券
• 分析师：张仕元（执业证号：S1250511010004）
• 联系人：朱仲华（电话：010-57631229，邮箱：zzh@swsc.com.cn）