20181217-申万宏源-2018年11月钢铁行业数据点评_需求韧性短期无忧_供给约束仍较宽松_4页_802kb

钢铁行业2018年11月数据点评总结

核心内容

2018年11月，中国钢铁行业数据显示需求保持良好，供给端则出现一定程度的收缩，但幅度低于去年同期。整体来看，短期需求韧性较强，供给约束仍较宽松，为钢价提供了修复机会。

主要观点

1. 供给端表现

• 11月钢铁行业供给环比收缩，但收缩幅度低于2017年同期，表明限产政策执行力度减弱。
• 11月日均产量分别为212.4万吨、258.7万吨和314.1万吨，环比分别下降2.79%、2.84%和0.65%。
• 全国高炉产能利用率较11月中仍回落3个百分点，显示供给端仍有调整空间。
• 铁钢比稳定在0.82，表明当前废钢添加比例已达瓶颈，难以继续通过增加废钢比例来提升产量。

2. 需求端分析

• 地产新开工韧性较强：1-11月房地产开发投资累计同比+9.70%，较1-10月持平；房屋新开工面积累计同比+16.80%，较1-10月上升0.5个百分点。11月单月新开工面积同比+21.69%，显示地产市场短期仍具支撑力。
• 地产销售面积下滑：1-11月商品房销售面积累计同比+1.40%，但11月单月同比-5.07%，显示销售端存在压力。
• 基建投资反弹乏力：1-11月基础设施建设投资完成额（不含电力）累计同比+3.70%，11月单月同比+3.70%，较10月下降2.96个百分点，显示基建需求增长动力不足。
• 制造业投资保持高景气：1-11月制造业投资累计同比+9.50%，11月单月同比+13.14%，显示制造业对钢铁的需求仍较为旺盛。

3. 钢价与库存

• 由于冬储不足，若来年开工需求释放，可能出现阶段性供需不匹配，钢价存在向上修复的机会。
• 库存拐点已现，显示市场供需关系正在发生变化。

关键信息

1. 估值与投资策略

• 在相对收益情况下，推荐估值处于底部的钢铁企业，特别是采暖季限产影响减小、盈利相对稳定的公司。
• 推荐公司：
  • 河钢股份：PB估值处于底部，采暖季限产影响减小。
  • 首钢股份：同上。
  • 大冶特钢：PE和PB估值处于历史底部区间，盈利相对稳定。

2. 行业展望

• 短期：需求韧性较强，供给端收缩不及预期，钢价存在修复机会。
• 中长期：地产销售持续下滑将对新开工意愿产生负面影响，行业需求可能逐步放缓。

行业投资评级说明

• 行业评级：中性（Neutral），表示行业与整体市场表现基本持平。
• 证券评级：中性（Neutral），表示相对市场表现在-5%～+5%之间波动。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师姚洋和郦悦轩负责撰写。
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法律声明

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附表与图表

表1：近期宏观数据

图1：2008-2018/11铁钢比

（图示：铁钢比稳定在0.82）

图2：房地产开发企业到位资金（亿元）

（图示：到位资金保持高位）

联系信息

• 分析师：姚洋（yaoyang@swsresearch.com）、郦悦轩（liyx@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 华东：陈陶（chentao1@swhysc.com）
  • 华北：李丹（lidan4@swhysc.com）
  • 华南：陈雪红（chenxuehong@swhysc.com）
  • 海外：胡馨文（huxinwen@swhysc.com）