深度报告-20220113-国信证券-移远通信-603236.SH-产业链拓展延伸_模组龙头迈入新征程_42页_3mb

移远通信深度研究报告总结

核心内容概述

移远通信（603236）是一家全球领先的蜂窝物联网模组提供商，市场份额达31.6%，并正在向物联网解决方案赋能者转型。公司以模组业务为核心，积极拓展产业链，包括天线、ODM、云平台和物联网服务，提升整体附加值和盈利能力。公司目前处于物联网模组行业的高景气周期，预计未来三年收入将从100亿增至230亿元，归母净利润从3.6亿增至10.7亿，对应PE分别为72倍、41倍和25倍。公司合理价值区间为263.4-287.4元，维持“买入”评级。

主要观点

• 行业地位稳固：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额稳居全球第一，产品体系涵盖2G/3G/4G/5G、LPWA、Wi-Fi、GNSS等，应用广泛。
• 产业链延伸：公司积极拓展天线、ODM、云平台和物联网服务，提升附加值和盈利能力。
• 技术趋势与市场前景：物联网应用加速发展，尤其是车联网、RedCap技术、智能模组和多模模组成为行业趋势。
• 盈利能力提升：公司毛利率有望随着供应链优化、海外收入占比提升及新业务拓展逐步改善。
• 估值合理：基于绝对估值和相对法估值，公司合理价值在263.4-287.4元之间，高于行业平均水平。

关键信息

股票表现与估值

• 当前股价：181.40元
• 12个月最高/最低价：273.95元 / 125.11元
• 合理价值区间：263.4-287.4元
• 维持“买入”评级

财务预测

产业链拓展

• 天线业务：公司已推出250多种天线产品，覆盖5G、LPWA等技术，提供“模组+天线”一体化方案。
• ODM/EMS：公司推出ODM品牌Ikotek，提供硬件定制解决方案，增强客户粘性。
• 云平台：公司QueCloud平台提供端到端解决方案，支持PaaS和SaaS功能，提升服务价值。
• 物联网服务：公司提供QuecLocator、QuecFOTA、QuecSIM等服务，增强客户体验。

技术趋势与市场前景

• 5G与RedCap：RedCap技术有望填补中低速需求空白，降低5G模组成本，加速物联网应用普及。
• 智能模组：支持复杂操作系统和强大算力，具备丰富接口，可扩展多种外设，市场前景广阔。
• 多模模组：集成多种通信协议（如Wi-Fi、NB-IoT、eMTC等），提升终端体验和应用灵活性。
• 车联网：5G和C-V2X技术加速落地，预计2025年国内C-V2X前装渗透率可达50%，推动市场增长。

风险提示

1. 物联网发展不达预期
2. 市场竞争加剧，价格战激烈
3. 公司产业链拓展不达预期

投资建议

公司作为物联网模组龙头，受益于行业高景气周期和产业链延伸，具备良好的成长性和盈利能力。我们预计公司股票合理价值在263.4-287.4元左右，维持“买入”评级。建议关注其在5G、RedCap、智能模组和多模模组领域的布局及市场表现。