广和通-公司首次覆盖报告：拥抱物联网政策推动红利，5G促通信模组迎新机遇-20200702_17页__774kb

广和通（300638.SZ）总结

核心内容概述

广和通是一家深耕无线通信模组行业二十载的领军企业，专注于物联网与移动互联网无线通信技术及解决方案。公司凭借强大的研发能力和渠道布局，持续推动业绩增长，并在5G和物联网技术浪潮中积极布局，成为行业增长的重要受益者。

主要观点

1. 公司概况

• 成立时间：1999年，进入M2M无线通讯领域。
• 业务领域：提供无线通信模块、终端、平台服务及基于多行业应用的通信解决方案。
• 技术布局：主要以4G和NB-IoT技术为主，产品种类丰富，涵盖2G、3G、4G、NB-IoT等。
• 市场地位：2017年成功在创业板上市，营收和业绩持续快速增长。

2. 股权结构

• 股权集中：创始人张天瑜持股44.77%，为控股股东及实际控制人。
• 团队稳定性：第二大股东广和创通为骨干员工持股平台，股权结构保障公司决策效率与团队完整性。

3. 财务表现

• 营收与利润：2019年营收达19.15亿元，同比增长53.32%；归母净利润1.7亿元，同比增长95.95%。
• 盈利能力：毛利率从23.2%提升至27.2%，净利率从6.9%提升至9.8%。
• 估值：当前股价57.06元，总市值137.83亿元，PE为53.0倍，PB为9.1倍。

4. 业务结构优化

• 三费结构：销售费用逐年提高，但销售费用率维持在3-5%低位；管理费用显著降低，显示治理效率提升；财务费用为负，因汇兑收益增加。

5. 产品布局

• 5G模块：公司已启动5G无线通信模块及智能整机产品的研发，募投项目中41%用于5G通信技术产业化。
• 海外业务：2019年海外营收占比达60.52%，首次超过国内收入，毛利率高于国内业务。

关键信息

1. 技术与研发

• 研发投入：研发费用占营收比稳定增长，2019年为10.31%，2020年第一季度达11.77%。
• 研发人员：占总员工的64.26%，具备丰富行业经验，与多家世界五百强企业合作。
• 专利情况：累计获得29项发明专利、41项实用新型专利及46项软件著作权，支撑技术积累。

2. 行业趋势

• 物联网市场：预计2025年全球物联网设备数量将达1000亿个，市场规模有望突破11.1万亿元。
• 政策支持：国家推出多项支持物联网发展的政策，如“中国制造2025”、“互联网+双创”等，推动行业向成熟期过渡。
• NB-IoT发展：三大运营商积极布局，NB-IoT连接数已突破1亿，2020年6月将被纳入IMT-2020标准。

3. 盈利预测

• 营收预测：2020/2021/2022年分别为27.83/37.54/49.77亿元，YOY分别为45.3%/34.9%/32.6%。
• 净利润预测：2020/2021/2022年分别为2.60/3.63/4.88亿元，YOY分别为52.9%/39.6%/34.5%。
• EPS预测：2020/2021/2022年分别为1.08/1.50/2.02元，对应PE分别为53.0/38.0/28.2倍。

4. 投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 估值优势：公司具备一定的估值优势，较可比公司更具吸引力。

风险提示

1. 疫情风险：公司海外业务受疫情影响较大，可能导致亏损。
2. 5G建设风险：若5G建设进度不达预期，可能影响公司产品销售。
3. 供应链风险：依赖美国芯片厂商，中美贸易摩擦可能影响供应链稳定性。

行业前景

• 万物互联趋势：全球物联网市场空间广阔，2020年全球物联网设备数量达260亿个，预计2025年将达1000亿个。
• 应用场景：涵盖智慧交通、智慧家居、智慧物流、智慧城市等，市场需求持续增长。
• NB-IoT作用：在“智慧+”行业发挥重要作用，推动行业应用融合发展。

财务摘要

结论

广和通凭借在无线通信模组领域的深厚积累，以及对5G和物联网技术的前瞻性布局，持续受益于行业增长。公司研发投入高，渠道布局完善，海外业务增长迅速，财务表现稳健，具备较强的市场竞争力和盈利能力。在政策推动与市场需求扩张的背景下，公司未来业绩有望保持快速增长，建议投资者关注其“增持”评级。