通信行业深度报告：万物互联正当时，关注物联网模组投资机会-20191204-财富证券-20页_1mb

物联网模组行业投资分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于物联网模组行业的发展前景与投资机会，重点分析了行业增长动力、主要参与者及未来发展趋势。随着万物互联时代的到来，物联网设备连接数迅速增长，推动了模组行业的持续发展。报告指出，NB-IoT和5G模组是未来增长的重要看点。

主要观点

• 物联网连接数快速增长：全球物联网设备连接数从2010年至2018年复合增长率达20.9%，预计2025年将达252亿个。中国三大运营商设备连接数在2019年底预计超过11亿，推动模组出货量增加。

• NB-IoT逐步替代2G：NB-IoT具备低功耗、大容量和广覆盖的特性，成为2G网络的替代方案。政策支持与价格下降使得NB-IoT模组商用条件逐步成熟，预计在2025年将占据全球物联网连接的45%。

• 5G模组带来盈利改善：5G模组在高带宽、低时延场景中应用，如智能制造和车联网。尽管目前5G模组价格较高，但随着技术成熟和规模化生产，其盈利能力有望提升。

• 国内厂商占据市场优势：国内厂商在模组出货量上占据42%的市场份额，且具备成本优势。通过定制化方案和向云平台延伸，国内厂商有望进一步提升盈利能力。

• 定制化与平台化是盈利路径：模组厂商需通过提供定制化解决方案和拓展云平台服务来提升盈利。移为通信、广和通和移远通信分别代表了这两种路径的成功实践。

关键信息

行业概况

• 物联网模组是连接设备与网络的核心部件，承担数据交互与通信功能。
• 物联网架构分为感知层、传输层、平台层和应用层，通信模组属于传输层。
• 物联网模组的下游应用包括能源、零售、交通运输和公用事业等。

网络制式演进

• 2G、3G、4G、5G：当前主要网络制式，5G将支持高带宽、低时延的应用场景。
• NB-IoT：作为低功耗广域网络（LPWAN）的代表，NB-IoT具有广覆盖、低功耗、低成本等优势。
• EC-GSM：作为2G的升级版，其前景不佳，逐步被NB-IoT取代。

市场现状与趋势

• 连接数增长：全球物联网设备连接数预计持续增长，中国运营商连接数增长迅速。
• 模组价格下降：由于规模化和市场竞争，模组价格持续下降，导致通用模组厂商盈利能力受限。
• 国内厂商崛起：国内厂商通过规模效应和成本优势在模组市场占据主导地位，市场份额持续提升。

投资建议

• 关注领先企业：移远通信、广和通和移为通信是当前物联网模组行业的重点标的。
• 未来增长点：NB-IoT和5G模组是未来行业增长的主要驱动力。
• 行业评级：维持通信行业“同步大市”评级。

相关标的分析

移为通信

• 业务模式：提供定制化终端产品，如车载追踪、物品追踪和个人追踪产品。
• 市场表现：2019年前三季度营收增长53.32%，毛利率为21.38%，净利率为3.27%。
• 投资预测：预计2019-2021年营收分别为6.76亿元、9.80亿元和13.43亿元，对应EPS分别为0.89元、1.12元和1.48元，PE分别为36.55x、29.20x和22.08x。

广和通

• 业务模式：从代工转型为自有品牌，专注于M2M和MI业务，提供通信模组给PC端产品。
• 市场表现：2019年前三季度营收增长53.53%，净利润增长108.61%，毛利率为27.02%，净利率为9.07%。
• 投资预测：预计2019-2021年营收分别为19.61亿元、27.65亿元和35.12亿元，对应EPS分别为1.22元、1.75元和2.30元，PE分别为48.16x、33.70x和25.56x。

移远通信

• 业务模式：提供蜂窝通信模块及解决方案，覆盖GSM、WCDMA、LTE、NB-IoT和5G等技术。
• 市场表现：2019年前三季度营收增长53.32%，净利润下降15.32%，毛利率回升至21.38%。
• 投资预测：预计2019-2021年营收分别为41.06亿元、57.90亿元和73.61亿元，净利润分别为1.65亿元、2.81亿元和5.33亿元，对应EPS分别为1.85元、3.15元和5.98元，PE分别为73.72x、43.26x和22.81x。

风险提示

• 市场竞争加剧：模组行业竞争激烈，价格下滑可能影响盈利能力。
• 模组价格下滑超预期：价格下降可能压缩利润空间。
• 5G进展不及预期：5G技术的延迟可能影响行业增长预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）、中性（变动幅度为-10%-5%）、回避（落后沪深300指数10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300指数5%以上）、同步大市（变动幅度为-5%-5%）、落后大市（落后沪深300指数5%以上）。

总结

物联网模组行业受益于设备连接数的快速增长，NB-IoT和5G模组是未来增长的重要方向。国内厂商凭借规模效应和成本优势占据市场主导地位，同时通过定制化方案和向云平台延伸来提升盈利。投资建议关注移远通信、广和通和移为通信，同时需警惕市场竞争加剧、模组价格下滑及5G进展不及预期等风险。