20220110-浙商证券-复锐医疗科技-01696.HK-复锐医疗科技跟踪点评_收入增长超预期_投资布局丝素蛋白玻尿酸及面部埋植线产品_4页_761kb

复锐医疗科技 (1696.HK) 跟踪点评总结

核心内容

复锐医疗科技（1696.HK）于2022年1月10日发布的报告指出，公司2021年收入及净利润均实现超预期增长，北美市场表现尤为突出，收入翻倍。公司依托复星集团资源，深耕能量源医美设备领域，同时积极拓展注射填充、牙科及个护等赛道，构建大医美平台。此外，公司通过股权激励和高管多次增持，增强团队凝聚力与市场信心，进一步推动长期发展。

主要观点

收入与盈利表现

• 收入增长：预计2021年收入同比增长超80%，达2.92亿美元；净利润同比增长超120%，达0.32亿美元。
• 北美市场表现：北美区域收入翻倍，预计2021年收入超1.09亿美元。
• 新产品贡献：Alma Duo男性健康平台自2021年2月上市后销售火爆，2021年上半年贡献收入530万美元。

产品与业务布局

• 成立合资公司：与复星医药旗下基金共同成立天津星丝奕生物科技，布局丝素蛋白透明质酸钠复合凝胶及面部埋植线产品。
• 产品优势：
  • 丝素蛋白透明质酸钠复合凝胶：具有更好的生物相容性，缩短凝胶时间，延长组织修补与填充效果。
  • 面部埋植线：已获批Ⅲ类医疗器械，未来有望带动更多消费者教育。
• 多元化产品线：公司已推出包括热拉提、5G天使光雕等多款明星产品，逐步切入注射填充、牙科及个护领域。

渠道改革与增长潜力

• 渠道优化：直营占比从2018-2020年的38%提升至2020年的56%，提升盈利能力。
• 未来布局：
  • 注射填充产品储备丰富，包括生物重塑玻尿酸、长效肉毒素及溶脂针等。
  • 个护领域拓展，首款家用美容仪预计半年内上市，实现医美+生美+家用医美的联动。

关键信息

投资要点

• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为2.9、3.7、4.5亿美元，同比增长80%、28%、20%；归母净利润分别为0.32、0.41、0.50亿美元，同比增长136%、31%、21%。
• 估值：当前市值对应PE为20X、15X、12X，估值较同业具备提升空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

财务摘要（单位：百万美元）

主要财务比率（单位：%）

投资建议

评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
  • 买入：涨跌幅高于沪深300指数20%以上；
  • 增持：涨跌幅在沪深300指数10%-20%之间；
  • 中性：涨跌幅在沪深300指数-10%至+10%之间；
  • 减持：涨跌幅低于沪深300指数10%以下。

行业评级

• 看好：行业指数涨跌幅高于沪深300指数10%以上；
• 中性：行业指数涨跌幅在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数涨跌幅低于沪深300指数10%以下。

风险提示

• 市场竞争加剧：医美行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 产品注册与资质风险：新产品注册及市场准入存在不确定性。
• 疫情反弹风险：全球疫情可能对业务发展造成影响。

公司简介

复锐医疗科技是全球能量源医美设备龙头企业，业务遍布全球90多个国家及地区。公司以能量源设备为核心，逐步扩展至注射填充、牙科及个护领域，致力于打造全球医美生态系统。公司产品线丰富，营销渠道多元，盈利能力稳步提升。

总结

复锐医疗科技凭借强大的研发能力和全球市场布局，实现了2021年收入和净利润的超预期增长。公司通过与复星医药基金成立合资公司，积极布局丝素蛋白透明质酸钠复合凝胶及面部埋植线产品，拓展医美产品线。同时，公司通过股权激励及高管增持，增强团队信心，推动长期发展。未来，公司有望在注射填充、牙科及个护领域持续发力，提升市场份额与盈利能力。当前估值具备提升空间，维持“买入”评级。