20220909-浙商证券-复锐医疗科技-01696.HK-复锐医疗科技点评报告_长效肉毒素FDA获批提振信心_中国临床亦有序推进_4页_869kb

复锐医疗科技（01696）总结报告

核心内容

复锐医疗科技（01696）近期获得FDA对旗下长效肉毒素产品DAXXIFY™的眉间纹适应症批准，该产品具有长效、安全、易储存等优势，预计2024年中国上市。此次获批有望提振市场信心，并推动其在中国医美市场的进一步发展。

主要观点

产品优势显著

• 长效性：DAXXIFY™的治疗效果可维持6-9个月（中位数6个月），每年仅需2次治疗，优于传统肉毒素产品（通常维持3-4个月）。
• 安全性：首个拥有肽配方专利的神经调节产品，不含人血/动物白蛋白，临床未报告严重不良事件。
• 储存与运输便捷：可在20-25度常温下储存和运输，无需冷链，相较市面产品（通常需2-8度冷藏）更具便利性。
• 见效快：治疗效果一般在注射后1-2天可见，98%的受试者可在第4周达到无皱纹或轻度皱纹状态。

市场前景广阔

• 肉毒素市场持续增长：按出厂价计，中国2021年肉毒素市场规模为46亿元，2017-2021年CAGR为25.6%，预计未来5年保持28%的年复合增速，至2026年市场规模达159亿元，2030年达390亿元。
• 国内产品布局加速：除DAXXIFY™外，预计2022-2024年还将有Xeomin、Nabota、Hutox等产品陆续上市，进一步推动市场扩容。

业务布局全面

• 医美生态圈构建：公司已实现“能量源设备+注射填充+牙科+个护”的综合医美平台布局。
• 产品储备丰富：
  • DAXXIFY™：长效肉毒素，预计2024年中国上市。
  • Profhilo：注射用透明质酸钠溶液，已在中国III期临床阶段，预计2023-2024年上市。
  • JS-001溶脂针：预计2024年中国上市，由天津星魅生物科技引进。

关键信息

财务预测

• 收入预测：预计2022-2024年收入分别为3.8亿、4.7亿、5.7亿美元，同比增速分别为28%、24%、21%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为0.38亿、0.51亿、0.66亿美元，同比增速分别为22%、33%、30%。
• 估值：当前市值对应PE为14X，预计2024年PE为8X，估值较同业具备提升空间。

财务摘要

• 资产负债表：2021年资产总计530百万美元，预计2024年增至621百万美元。
• 利润表：2021年净利润为31百万美元，预计2024年净利润达66百万美元。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流为32百万美元，预计2024年将增至75百万美元。

财务比率

• 成长能力：营业收入和归母净利润均保持稳定增长。
• 获利能力：毛利率稳定在56.7%-57.6%，销售净利率逐步提升。
• 偿债能力：资产负债率维持在23.86%-24.85%，流动比率和速动比率均保持在合理区间。
• 估值比率：P/E逐步下降，从18.04X降至8.15X，P/B也持续走低。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级标准：若证券在6个月内相对于沪深300指数涨幅超过20%，则为“买入”。

风险提示

• 全球疫情反复的风险
• 市场竞争加剧的风险
• 产品注册和推广不及预期的风险

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%

总结

复锐医疗科技凭借FDA对DAXXIFY™的批准，强化了其在长效肉毒素领域的竞争力。公司积极布局医美生态圈，产品线丰富，未来增长潜力较大。财务表现稳健，盈利预测乐观，估值具备提升空间，因此维持“买入”评级。