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复锐医疗科技 (1696.HK) 跟踪点评总结

核心内容

复锐医疗科技（1696.HK）于2022年3月2日推出全新个护品牌LMNT，并发布首款家用美容仪LMNTone，标志着公司业务从B端向C端延伸，进一步完善“医美-生美-个护”的协同闭环。

主要观点

• 产品发布：LMNTone为基于光波能量的家用美容仪，具备医疗级功效，可实现肌肤年轻化，包括即时亮肤、促进胶原新生等。
• 市场前景：家用美容仪市场增长迅速，2021年中国销售额超86亿元，同比增长13%。线上销售占比达92.1%，1500元以上产品占比达71%。
• 竞争格局：国外品牌如雅萌、ulike占据主导地位，但国货品牌如Amiro、可思美等正快速崛起。
• 业务布局：公司已构建涵盖能量源设备、注射填充、牙科及个护的综合大医美平台，进一步拓展应用场景。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为2.9亿、3.7亿、4.5亿美元，同比增长80%、28%、20%。归母净利润分别为0.32亿、0.41亿、0.50亿美元，同比增长136%、31%、21%。
• 估值分析：当前市值对应PE分别为15、12、10倍，估值较同业有提升空间，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司毛利率稳定在55.7%-57.0%之间，净利率逐步提升，从8.2%增长至11.1%。资产负债率维持在20%-23%之间，流动比率和速动比率保持良好，显示公司偿债能力较强。
• 投资建议：公司具备长足增长潜力，建议投资者关注其在医美生态圈中的布局。

关键信息

产品与市场

• 新产品：LMNTone为公司首款家用美容仪，基于光波能量技术，主打肌肤年轻化。
• 市场数据：
  • 2021年中国家用美容仪市场销售额约86亿元，同比增长13%。
  • 市场渗透率不足4%，发展潜力巨大。
  • 线上销售占比达92.1%，1500元以上产品占比达71%。
• 产品分类：包括激光美容仪、导入导出仪、射频类美容仪、震动按摩仪等。

业务布局

• 医美领域：能量源设备覆盖无创、微创等场景，产品包括Accent、Soprano、Harmony、菲蜜丽、5G天使光雕等。
• 注射填充：布局透明质酸钠溶液、长效肉毒素、溶脂针等产品，预计2023年放量。
• 牙科领域：以代理进口牙科器械为主，逐步向代理商转型。
• 个护领域：通过LMNT品牌和LMNTone产品实现从医美向个护的延伸。

财务预测

财务比率

风险提示

• 市场竞争加剧的风险；
• 业务资质与产品注册不达预期的风险；
• 全球疫情反弹的风险。

投资评级

• 股票评级：买入（预计6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）；
• 行业评级：看好（行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上）。

公司简介

复锐医疗科技是全球能量源设备龙头企业，背靠复星集团，业务覆盖全球90多个国家。公司以能量源医美设备为核心，逐步拓展至牙科、注射填充及个护领域，形成医美生态圈。

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