20241010-天风证券-复锐医疗科技-01696.HK-医美业务稳中有升_亚太与欧洲市场持续发力_2页_372kb

复锐医疗科技（01696）2024年中报分析总结

投资评级
医疗保健设备与服务行业，投资评级：增持（调低）
目标价格未描述，当前价格375港元

2024年上半年业绩
营业收入120.9亿元，同比下降14%。
净利润0.78亿元，同比下降42.05%。

业务分析

医美业务

收入同比增长13%，占比达88.5%，主要设备如Soprano、Harmony等表现强劲，但增长幅度低于预期，得益于广泛的适应症。

注射填充业务

收入同比下降75%，因公司将重心转向新产品推广，原有产品需求承压。

牙科业务

同比下降47%，业务处于孵化期，市场需求尚未完全增长，但未来发展前景良好。

服务及其他

收入下滑14.1%，可能受增值服务需求波动影响。

区域市场表现

• 北美市场：收入下降15.7%，高利率导致信贷成本上升，客户购买力下降。
• 亚太地区：收入增长155%，增长主要得益于中国直销销售及产品扩展。
• 欧洲地区：增长100%，英国直销业务转型贡献显著。
• 中东与非洲地区：增长109%，Soprano Titanium特别版产品的推广推动业绩。
• 拉丁美洲：同比下降20.3%，未详细分析原因。

财务与管理数据

• 毛利率：62.41%，同比下降，因公司提高直销比例，利润率相对更高。
• 费用率：销售及管理费用增长推动利润下降，研发开支基本持平。
• 股权激励：第三期受限制股份单位未达到归属条件，导致费用7，490万元；四期归属条件更新，未来仍有99，99万股未属。

新产品与战略

公司2024上半年推出主要产品包括：

• AlmaHarmony™、AlmaIQ™（快速被市场接受）
• SopranoTitanium™（特别版，订单量创新高）
• 注射填充产品PROFHILO（获海南药监局批准，奠定中国大陆市场基础）

此外，公司计划在全球新市场扩展，利用复星资源加强亚洲市场渗透，并推动DAXXIFY及新领域产品上市。

盈利预测

• 2024年营收预测下调至256亿元，原先预估值为397亿元，主要由于海外收入波动。
• 2024年净利润21.5亿元，对应原估值45.5亿元显著下调。
• 其他年份预测：2025年营收300亿元，净利润28亿元；2026年营收350.5亿元，净利润33.9亿元。

投资风险

• 宏观经济波动
• 原材料供给不足
• 汇率波动风险

免责声明

本报告中的数据和分析基于公开信息和内部分析，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行承担风险判断及交易责任。