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特步国际（01368）2024年业绩及战略总结

核心内容

特步国际在2024年实现了稳健的业绩增长，全年总收入达136亿元，同比增长7%。其中，主品牌特步收入123亿元，同比增长3%；专业运动板块（索康尼+迈乐）收入13亿元，同比增长57%，成为公司增长的重要驱动力。

主要观点

• 主品牌表现稳健：特步主品牌在2024年保持稳定增长，收入同比增长3%，但毛利率略有下降，显示成本控制压力。
• 专业运动快速增长：索康尼和迈乐的收入增长显著，达57%，表明公司在专业运动领域取得了突破性进展。
• DTC战略初见成效：公司持续加强直接面向消费者的策略，提升品牌与顾客的互动，预计2025年下半年将收回约400-500家特步店铺的分销权。
• 库存管理优化：截至2024年底，公司库存总额为16.3亿元，平均存货周转天数减少22天至68天，显示供应链效率提升。
• 盈利预测上调：基于公司2024年表现及市场前景，更新盈利预测为2025-2027年收入分别为147亿、158亿、170亿元，归母净利分别为13.6亿、15.2亿、16.9亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 总收入：136亿元，同比增长7%
• 特步主品牌收入：123亿元，同比增长3%
• 专业运动收入：13亿元，同比增长57%
• 毛利率：43%，同比增长1.4个百分点
• 经营利润：20亿元，同比增长9%
• 归母净利：12亿元，同比增长20%
• 每股股息：9.5港仙，派息比率50%

品类表现

• 鞋履收入：81亿元，同比增长16%
• 服装收入：52亿元，同比下降6%
• 配饰收入：3亿元，同比增长18%

库存情况

• 库存总额：16.3亿元
• 平均存货周转天数：68天（减少22天）

品牌战略

• 跑步领域持续领先：特步跑鞋在2024年及2025年重点马拉松赛事中穿着率连续多年第一，巩固“中国跑步第一品牌”地位。
• 索康尼成长迅速：在中国马拉松比赛中，索康尼穿着率排名前三，成为公司第二增长曲线。
• DTC战略深化：受索康尼零售管理成功启发，公司将加强特步主品牌的DTC模式，提升客户互动与品牌忠诚度。

门店布局

• 特步成人品牌门店：6382家（中国内地及海外）
• 特步儿童门店：1584家
• 索康尼门店：145家（中国内地）

盈利预测与投资评级

年份	收入预测（亿元）	归母净利预测（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2025	147	13.6	0.49	11
2026	158	15.2	0.55	10
2027	170	16.9	0.61	9

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：5.28港元
• 目标价格：未明确

风险提示

• 消费环境变化
• 渠道优化不及预期
• 新品牌经营表现不及预期

分析师声明

本报告由分析师孙海洋撰写，SAC执业证书编号：S1110518070004。报告观点反映其个人看法，不与报酬直接相关。

一般声明

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