20220503-山西证券-社服行业2021_2022Q1综述_疫情持续影响行业基本面复苏_预计年内继续业绩修复主线_29页_3mb

报告摘要

社会服务行业2021&2022Q1综述

核心内容概述

社会服务行业在2021年及2022年一季度经历了疫情带来的显著冲击。2021年行业整体营收恢复至2019年同期的87.53%，归母净利润恢复至79.19%。尽管疫情反复对行业造成压力，但整体仍呈现复苏趋势。2022年一季度，疫情再次对行业基本面造成打击，营收和业绩恢复至2019年的84.02%和41.04%，行业复苏进程受阻。

主要观点

疫情持续影响：疫情反复对社会服务行业造成持续负面影响，尤其是对旅游相关子板块，如旅行社、景区、酒店等。
行业分化明显：免税板块表现强劲，保持高增长；而旅游综合、自然景区、人工景区等板块则受疫情影响严重，业绩承压。
复苏预期：随着疫情控制，餐饮、酒店、景区有望逐步恢复，行业整体将进入业绩修复阶段。
重点公司：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家被重点关注。

关键信息

行业整体表现

2021年：
- 营收：1216.68亿元 (+22.82%)
- 归母净利润：88.05亿元 (+560.7%)
- 毛利润：362.8亿元 (+14.45%)
- 净利率：9.42% (+7.14pct)
- 整体费用率：16.3% (-7.02pct)
2022Q1：
- 营收：274.45亿元 (-4.24%)
- 归母净利润：14.15亿元 (-30.62%)
- 毛利润：72.1亿元 (-24.87%)
- 净利率：6.04% (-2.82pct)
- 整体费用率：17.67% (-2.42pct)

子行业表现

免税：
- 2021年营收：676.76亿元 (+28.67%)
- 归母净利润：96.54亿元 (+57.23%)
- 毛利率：33.68% (-6.96pct)
- 净利率：18.27% (+4.32pct)
- 2022Q1营收：167.82亿元 (-7.45%)
- 归母净利润：25.63亿元 (-10.02%)
- 预计二季度恢复，全年有望持续增长。
酒店：
- 2021年营收：202.99亿元 (+17.32%)
- 归母净利润：2.32亿元 (+129.52%)
- 毛利率：30.33% (+8.86pct)
- 净利率：1.73% (+5.96pct)
- 2022Q1营收：41.61亿元 (0.00%)
- 归母净利润：-4.25亿元 (+12.91%)
- 多数公司亏损，预计后续业绩承压。
人工景区：
- 2021年营收：130.22亿元 (+15.07%)
- 归母净利润：0.70亿元 (+103.78%)
- 毛利率：23.28% (-1.74pct)
- 净利率：0.42% (+17.19pct)
- 2022Q1营收：19.18亿元 (-15.56%)
- 归母净利润：-2.32亿元 (-599.31%)
- 业绩转负，复苏前景不明朗。
自然景区：
- 2021年营收：35.46亿元 (+15.01%)
- 归母净利润：-4.97亿元 (-45.77%)
- 毛利率：29.65% (+1.07pct)
- 净利率：-16.07% (-2.89pct)
- 2022Q1营收：5.23亿元 (-18.11%)
- 归母净利润：-3.25亿元 (-87.83%)
- 持续亏损，复苏缓慢。
旅游综合：
- 2021年营收：31.5亿元 (-37.66%)
- 归母净利润：-12.82亿元 (+47%)
- 毛利率：15.92% (+9.68pct)
- 净利率：-44.56% (+7.33pct)
- 2022Q1营收：3.69亿元 (-39.97%)
- 归母净利润：-1.96亿元 (+12.79%)
- 业绩低迷，出境游业务尚未恢复。
餐饮：
- 2021年营收：69.65亿元 (+20.56%)
- 归母净利润：3.76亿元 (-5%)
- 毛利率：27.83% (-7.62pct)
- 净利率：5.26% (-1.20pct)
- 2022Q1营收：15亿元 (+8.03%)
- 归母净利润：-0.23亿元 (-172.59%)
- 连锁化与多元化渠道助力行业韧性。

投资建议

免税板块：预计2022年营收、业绩持续提升，建议关注。
餐饮板块：具有较强韧性，多元渠道助力业绩平稳，建议关注。
酒店板块：国内疫情控制后有望复苏，但区域性酒店抗风险能力弱，需关注复苏节奏。
景区板块：自然景区受疫情影响较大，人工景区复苏缓慢，建议关注后续政策与疫情变化。

重点关注公司

中国中免：
- 2022年EPS预测：5.21元、7.42元、8.70元
- 2022年PE预测：34.93倍、24.53倍、20.91倍
- 评级：增持
锦江酒店：
- 2022年EPS预测：0.63元、1.07元、1.89元
- 2022年PE预测：85.23倍、50.18倍、28.41倍
- 评级：增持
首旅酒店：
- 2022年EPS预测：0.50元、0.84元、1.04元
- 2022年PE预测：47.06倍、28.01倍、22.63倍
- 评级：增持
广州酒家：
- 2022年EPS预测：1.12元、1.36元、1.63元
- 2022年PE预测：19.44倍、16.01倍、13.36倍
- 评级：增持