20220906-山西证券-社服22H1_22Q2业绩综述_疫情反复扰动行业复苏进程_年内继续业绩修复主线_25页_2mb

报告摘要

消费者服务行业2022H1及Q2经营情况总结

核心内容

2022年1-6月，社会服务行业受国内疫情反复影响，整体经营情况持续承压。行业营收为487.08亿元，同比下降18.81%，恢复至2019年同期的77.6%；归母净利润为18.47亿元，同比下降67.03%，恢复至2019年同期的28.97%。2022年第二季度，行业营收进一步下滑至213.53亿元，同比下降32.29%，恢复至2019年同期的68.16%；归母净利润为4.16亿元，同比下降88.1%，恢复至2019年同期的13.97%。整体毛利率和净利率均出现下滑，反映出疫情对行业盈利能力的持续冲击。

主要观点

行业整体表现：疫情反复导致行业复苏进程受阻，营收与利润恢复至2019年同期水平，但增速显著放缓，整体费用率上升。
子行业分化明显：
- 免税行业：尽管受疫情影响，但毛利率和净利率有所改善，仍具备较强的盈利能力和修复弹性。
- 酒店行业：连锁酒店抗风险能力较强，部分企业如锦江酒店和首旅酒店在Q2实现扭亏为盈。
- 景区行业：受人员流动限制影响，业绩持续下滑，人工景区和自然景区均表现不佳。
- 餐饮行业：虽受堂食影响，但通过线上渠道和多元化经营，整体表现相对稳定，部分企业如广州酒家实现盈利。
- 旅游综合：因出境游暂停和国内游受限，板块持续亏损，整体经营情况低迷。

关键信息

2022H1行业数据

营收：487.08亿元，同比下降18.81%，恢复至2019年同期的77.6%。
归母净利润：18.47亿元，同比下降67.03%，恢复至2019年同期的28.97%。
毛利率：25.95%，同比下降7.83个百分点。
净利率：4.57%，同比下降6.8个百分点。
费用率：18.56%，同比上升1.05个百分点。

2022Q2行业数据

营收：213.53亿元，同比下降32.29%，恢复至2019年同期的68.16%。
归母净利润：4.16亿元，同比下降88.1%，恢复至2019年同期的13.97%。
毛利率：25.63%，同比下降8.33个百分点。
净利率：2.6%，同比下降10.79个百分点。
费用率：20.24%，同比上升4.82个百分点。

子行业表现

免税：营收276.5亿元，同比下降22.17%，恢复至2019年同期的113.58%；归母净利润39.37亿元，同比下降26.53%，恢复至2019年同期的212.93%。
酒店：营收86.32亿元，同比下降11.25%，恢复至2019年同期的69.13%；归母净利润亏损6.55亿元，同比下降1001.17%。
人工景区：营收38.83亿元，同比下降30.73%，恢复至2019年同期的42.94%；归母净利润亏损4.16亿元，同比下降209.76%。
自然景区：营收10.02亿元，同比下降54.37%，恢复至2019年同期的32.22%；归母净利润亏损7.95亿元，同比下降2308.33%。
餐饮：营收27.32亿元，同比下降0.94%，恢复至2019年同期的100.89%；归母净利润亏损1.73亿元，同比下降4425.00%。
旅游综合：营收5亿元，同比下降51.26%，恢复至2019年同期的5.32%；归母净利润亏损1.8亿元，同比下降16.87%。

投资建议

免税行业：免税板块具备较强的修复弹性，未来有望受益于消费回流，建议关注中国中免。
酒店行业：连锁酒店抗风险能力较强，部分企业已实现扭亏为盈，锦江酒店和首旅酒店表现突出。
餐饮行业：通过线上渠道和多元化经营，餐饮行业表现相对稳定，广州酒家为亮点。
景区行业：短期内仍受疫情影响，但随着疫情控制，有望逐步恢复。

重点关注公司

中国中免：
- 表现：Q2营收108.68亿元，同比下降37.51%；归母净利润13.74亿元，同比下降45.22%。
- 前景：海南疫情缓解后，销售逐步回升；公司赴港上市，募资约159亿港元，助力海外扩张。
- 预测：2022-2024年EPS分别为4.17、7.13、9.18，PE分别为43.82、25.63、19.90，维持“增持-B”评级。
锦江酒店：
- 表现：Q2营收44.7亿元，同比下降19.67%；归母净利润亏损2.3亿元，同比下降153.8%。
- 前景：欧洲市场持续回暖，公司计划发行GDR并在瑞交所挂牌。
- 预测：2022-2024年EPS分别为0.12、1.25、2.44，PE分别为460.08、44.17、22.63，维持“增持-B”评级。
首旅酒店：
- 表现：Q2营收44.7亿元，同比下降19.67%；归母净利润亏损2.3亿元，同比下降153.8%。
- 前景：调整全年新开店计划至1300-1400家，聚焦存量市场。
- 预测：2022-2024年EPS分别为0.11、0.78、1.19，PE分别为189.55、26.73、17.52，维持“增持-B”评级。
广州酒家：
- 表现：Q2营收12.32亿元，同比下降10.04%；归母净利润亏损1.51亿元，同比下降12倍。
- 前景：速冻产能释放带动业绩增长，线上渠道拓展。
- 预测：2022-2024年EPS分别为1.15、1.38、1.69，PE分别为19.54、16.28、13.30，维持“增持-B”评级。