20220524-安信证券-商贸零售_社零行业2021_2022Q1业绩综述_22页_1mb

报告摘要

本报告对2021年及2022年第一季度社会服务、商贸零售和美容护理三大行业进行了全面分析，总结了各子板块的业绩表现、发展趋势及投资建议。

2021年整体表现：
- 行业营收：1398.72亿元，同比微降0.8%
- 扣非归母净利润：-47.83亿元，亏损缩窄
- 毛利率：28.8%，同比提升1.6个百分点
- 销售费用率：9.4%，同比上升0.5个百分点
- 管理费用率：12.4%，同比上升0.9个百分点
2022Q1整体表现：
- 行业营收：288.60亿元，同比微增3.6%
- 扣非归母净利润：-19.37亿元，亏损扩大
- 毛利率：22.0%，同比下滑7.5个百分点
- 销售费用率：9.3%，同比下滑3.5个百分点
- 管理费用率：14.2%，同比上升0.3个百分点
各子板块景气度：
- 2021年：人服 > 餐饮 > 酒店 > 休闲景区 > 自然景区 > 出境游
- 2022Q1：人服 > 餐饮 > 酒店 > 自然景区 > 休闲景区 > 出境游
主要趋势：
- 人服板块逆势扩张，新业务和新模型发展迅速
- 餐饮板块受堂食影响，但食品业务对冲疫情风险
- 酒店板块亏损缩窄，中长期供给侧改革逻辑不变
- 出境游仍受国内政策限制，恢复缓慢
- 休闲景区和自然景区受疫情影响明显，恢复速度较慢

2021年整体表现：
- 行业营收：14639.87亿元，同比增长7.6%
- 扣非归母净利润：-228.64亿元，剔除苏宁易购后为218.04亿元，同比增长35.8%
- 毛利率：16.2%，同比下降1.4个百分点
- 销售费用率：8.3%，同比下降1.4个百分点
- 管理费用率：3.2%，基本持平
2022Q1整体表现：
- 行业营收：3462.64亿元，同比下降7.5%
- 扣非归母净利润：93.80亿元，剔除苏宁易购后为105.35亿元，基本持平
- 毛利率：18.0%，同比下降0.1个百分点
- 销售费用率：8.2%，同比下降0.5个百分点
- 管理费用率：3.2%，略有上升
各子板块景气度：
- 2021年：免税 > 培育钻石 > 黄金珠宝 > 百货 > 超市 > 电商
- 2022Q1：培育钻石 > 黄金珠宝 > 超市 > 免税 > 百货 > 电商
主要趋势：
- 免税板块受益于政策利好，毛利率提升明显
- 培育钻石需求端快速增长，供给端仍偏紧
- 黄金珠宝板块销售稳健，毛利率承压
- 超市板块费用端管控良好，净利率提升
- 电商板块营收与亏损均扩大，受疫情冲击明显

2021年整体表现：
- 行业营收：447.80亿元，同比增长18.8%
- 扣非归母净利润：31.16亿元，同比下降11.9%
- 毛利率：51.9%，同比上升3.5个百分点
- 销售费用率：29.0%，同比上升14.5个百分点
- 管理费用率：7.3%，同比上升2.7个百分点
2022Q1整体表现：
- 行业营收：106.97亿元，同比增长12.4%
- 扣非归母净利润：10.06亿元，同比下降3.8%
- 毛利率：52.1%，同比上升1.9个百分点
- 销售费用率：29.7%，同比上升11.3个百分点
- 管理费用率：7.3%，同比下降4.9个百分点
主要趋势：
- 化妆品和医美板块保持高景气度，但业绩增速放缓
- 头部企业表现优于行业整体，市场分化加剧
- 医美板块受监管影响，合规市场扩容利好龙头

社服板块：
- 推荐连锁酒店龙头：锦江酒店、华住、首旅
- 建议关注休闲景区：中青旅、天目湖、宋城演艺
- 疫情好转背景下，出行、出游相关板块业绩弹性大
零售板块：
- 推荐免税龙头：中国中免
- 培育钻石板块需求快速增长，建议关注上游龙头公司
美容护理板块：
- 推荐华熙生物、爱美客、珀莱雅
- 建议关注贝泰妮，受益于国货崛起与渠道优化