新能源行业动力电池与电气系统系列报告（75）：铁锂电池快速增长，上游磷酸铁可能阶段性供给受限-20210610-招商证券-22页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了磷酸铁锂电池（LFP）市场的发展现状与前景，指出其在动力电池和储能领域的快速增长，同时强调了其前驱体磷酸铁的产能扩张瓶颈。报告还探讨了LFP与三元锂电池（NCM/NCA）在技术性能、成本结构、应用场景等方面的差异，并对相关产业链企业提出了投资建议。

主要观点

1. 磷酸铁锂电池市场快速增长：

   • LFP凭借成本和循环性能优势，在储能和中短续航车型中表现突出。
   • 2021年前4月，LFP在动力电池装机占比达到29%，远高于2019年的6%。
   • 储能行业快速发展，LFP因其高循环寿命和稳定性，成为短时储能的首选方案。

2. 工艺路线多样化：

   • LFP生产分为固相法和液相法两种，各有优劣。
   • 液相法在循环性能和成本方面具有明显优势，可能主导储能市场。
   • 固相法在压实密度和比容量方面表现更好，适用于动力领域。

3. 前驱体成为扩张瓶颈：

   • 磷酸铁的扩产周期较长（约1-1.5年），环保要求高，成为限制LFP产能扩张的主要因素。
   • 预计供需紧张状态将持续至2022年上半年。

4. 投资建议：

   • 推荐关注宁德时代、亿纬锂能、德方纳米、富临精工、安纳达、龙蟠科技等LFP相关公司。
   • 建议关注VC添加剂公司，如新宙邦、永太科技、奥克股份等，因其在供应紧张下可能获得超额回报。

5. 风险提示：

   • 行业需求不及预期。
   • 竞争加剧可能压低价格。
   • 技术升级不及预期可能影响应用前景。

关键信息

行业数据

• 上证指数：3591
• 行业规模：
  • 股票家数：58只
  • 总市值：28364亿元
  • 流通市值：19977亿元

行业表现

• 绝对表现：1m 8.0%，6m 35.5%，12m 133.7%
• 相对表现：1m 3.2%，6m 29.6%，12m 104.3%

市场趋势

• 铁锂电池在动力电池中占比提升至29%。
• 储能市场将快速增长，2021年国内电化学储能装机容量预计达到5.8~6.6GWh，2025年有望突破35GWh。
• 铁锂电池在储能场景中因循环寿命长，度电成本低，具有竞争力。

成本结构

• 磷酸铁锂成本构成中，材料占比约70-80%。
• 锂源、磷源、铁源分别占比约50%、13%、6%。
• 电力成本超过10%，直接人工不足5%。

VC添加剂供应紧张

• VC自2020年Q4开始供应紧张，价格从15-16万元/吨上涨至27万元/吨，涨幅68-80%。
• 铁锂电池配方中VC使用比例提高，导致需求激增。
• 江苏华盛、新宙邦、奥克股份等企业正在积极扩产VC，预计2022年底有望投产。

投资建议

• 铁锂电池公司：宁德时代、亿纬锂能
• 铁锂正极/前驱体公司：德方纳米（汽车）、富临精工（汽车）、安纳达（化工）、龙蟠科技（化工）
• VC添加剂公司：新宙邦（联合化工）、永太科技（化工）、奥克股份（联合化工）

风险提示

1. 行业需求不及预期
2. 竞争加剧导致价格下行
3. 技术升级不及预期影响应用前景

图表目录

• 图1：纳米磷酸铁锂成本构成
• 图2：盐湖提锂并制备磷酸锂
• 图3：铁锂回收制备磷酸锂
• 图4：固相法制备流程
• 图5：钛白粉企业建设磷酸铁锂产品流程图
• 图6：磷化工向下延伸至磷酸铁锂产业链
• 图7：磷酸铁锂、三元锂晶体结构差异
• 图8：磷酸铁锂、三元锂表观特征差异
• 图9：国内新能源车补贴方案调整（续航里程补贴额）
• 图10：国内新能源车补贴方案调整（能量密度调整系数）
• 图11：2015-2021Q1国内动力电池出货结构
• 图12：2015-2021Q1正极材料报价
• 图13：2019年全球储能装机结构
• 图14：2019年全球电化学储能装机结构
• 图15：储能场景及需求特点
• 图16：宁德时代家用储能产品满足6000次循环
• 图17：主要储能技术方案及特点
• 图18：国内电化学储能累计装机量及预测
• 图19：国内电化学储能新增装机量及预测
• 图20：中国磷酸铁锂产量
• 图21：磷酸铁锂价格情况
• 图22：VC价格变化情况
• 图23：铁锂电池产量在锂电池出货占比
• 图24：新能源行业历史PEBand
• 图25：新能源行业历史PBBand

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重点公司主要财务指标

分析师信息

• 游家训：浙江大学硕士，招商证券电气设备新能源行业首席分析师
• 刘珺涵：美国克拉克大学硕士，招商证券新能源汽车产业链分析师
• 刘巍：德国斯图加特大学硕士，招商证券新能源车产业链分析师
• 赵旭：中国农业大学硕士，招商证券新能源发电产业分析师

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度在基准指数±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数