20230427-国金证券-中国核电-601985.SH-高质量央企_核电稳健_绿电加速_4页_855kb

总结

业绩简评
2022年，公司营收达7129亿元，同比增长137%，归母净利润901亿元，同比增长97%。1Q23公司营收1789亿元，同比增长46%，归母净利润302亿元，同比增长48%。

经营分析

• 22年业绩：上网电量同比增长94%，市场化电量占比提升至43.6%，带动核电电价上涨49%，新能源电价略有下降。
• 2023目标：发电量目标2050亿千瓦时（同比增长29%），其中核电略有下滑，绿电增长53%，依托集团新能源资源优势推动绿电装机。
• 高质量发展：资产负债率下降、人均创收提升，ROE、研发费率、营业现金比率均高于历史水平，符合高质量央企标准。

盈利预测与评级
预计2023-2025年归母净利润分别为1005亿、1111亿、1287亿元，对应PE分别为12倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示
主要风险包括绿电装机及电量不及预期、核电建设进度延误及电价波动。

增长动力
营收和利润端增长显著，核心指标中折旧摊销EBIT年复合增长达19%，毛利率提升至45%-55%，ROE保持在高位，得益于绿电和核电的协同增长。