20230830-国金证券-中国核电-601985.SH-核电稳健运营_在建绿电规模扩大_4页_855kb

报告摘要

公司业绩简评

2023年中报关键数据：
- 营收36297亿元，同比+499%；归母净利润6042亿元，同比+1109%。
- 二季度营收18404亿元，同比+533%；归母净利润3019亿元，同比+1825%。

分业务分析

核电业务：
- 运营效率：1H23发电量1008亿千瓦时（+58%），核电电量902亿千瓦时（+28%），通过优化换料大修实现历史最优。核子公司上半年营收31398亿元，上网电价0.42元/KWh，三年持平。
- 增长驱动力：23年装机空窗期结束，运营效率提升；徐大堡1号、2号机组获批，显示长期成长性。
新能源业务：
- 装机与发电：合计总装机145GW（+19GW），在建796GW（同比增746%）；2023年发电量106亿千瓦时（+62%），主要受益于资源改善及新项目投产。
- 结构亮点：光伏与风电分别增长+518%和+747%，占主导。
财务与估值：
- ROE稳定：维持10%-11%，具备类水电资产属性，股息率29%，具备优质现金流。
- 长期估值：预计2023-2025年归母净利润1062亿、1138亿、1288亿，分红预测EPS5.6-6.8元，维持“买入评分（1分）”。

风险提示

绿电装机、核电进度、电价不及预期。


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### **关键数据摘要**
1. **财务预测**：
   - 2023E PE: 13倍 → 2025E PE: 10倍（持续折价），目标价40元，当前股价上海38元，深圳60元。
   - 收益率与市值：稳居行业前列，ROE提升至11-13%，ROCE远超同行。

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