20210413-万联证券-3月贸易数据点评_出口维持强劲_商品价涨推升进口增速_9页_1mb

2021年3月贸易数据总结

核心内容

2021年3月，我国出口和进口数据均表现出强劲增长，其中进口增速超预期，贸易顺差大幅收窄。出口在低基数效应下保持高位增长，但增速略低于市场预期；进口则因大宗商品价格上涨而显著提速。

主要观点

1. 出口增速维持高位，制造业景气度延续

• 出口数据：3月按美元计价出口2411.3亿美元，同比增长30.6%，略低于市场预期31.1%；按人民币计价增长20.7%，较前值139.5%明显回落。
• 低基数效应：2020年同期受疫情影响，出口基数较低，因此3月出口增速维持高位。
• 出口结构：
  • 汽车出口：增速高位继续上行，累计同比增速达113.4%。
  • 高新技术产品：出口依然旺盛，集成电路、手机、自动数据处理设备等增速保持高位。
  • 房地产后周期产品：家电、家具出口景气度延续，累计增速分别为25.8%、17.3%、22.5%。
  • 劳动密集型产品：纺织服装、鞋类等出口仍处于高位。
  • 医疗仪器及器械：出口增速维持高位，但中药材及中式成药出口增速转负。

2. 进口增速超预期上行，大宗商品涨价影响显著

• 进口数据：3月按美元计价进口2273.4亿美元，同比增长38.1%，远超市场预期19.6%；按人民币计价增长27.7%，前值为10.3%。
• 大宗商品影响：铁矿石、铜矿、原油等大宗商品价格上涨，显著推升进口金额增速。
• 主要进口来源：
  • 澳大利亚、巴西：进口增速明显上行，累计同比分别达20.9%和13.8%。
  • 工业产成品：集成电路、二极管、机电类产品进口有所回落。
  • 农产品：大豆进口增速大幅上升，原油和成品油进口金额同步上行。

关键信息

• 贸易顺差：3月贸易顺差为138亿美元，较前值378.8亿美元明显收窄。
• 外需修复：美国、欧盟仍是我国出口的主要拉动因素，东盟和日本拉动作用减弱。
• 内需与政策：进口增速超预期，反映内需修复和全球通胀上行影响，未来需关注“内循环”政策对进口的支撑作用。
• 出口结构变化：防疫物资出口将逐步回落，高技术产品和汽车、家电等与居民需求复苏相关的行业仍将支撑出口。
• 风险提示：经济修复不及预期、海外经济修复速度不及预期、中美经贸协议不及预期。

预期与展望

• 出口：一季度出口受益于低基数效应，4月同比增速仍有望保持高位，上半年出口维持强劲。
• 进口：受大宗商品价格上涨影响，进口增速支撑较强，预计上半年进口数据依然向好。
• 产业链修复：全球产业链共振修复将为出口提供支撑，我国在全球产业链中具备不可替代性，中间加工品和资本品出口仍将受益。

风险提示

• 经济修复不及预期：国内或海外经济复苏不及预期可能影响贸易数据。
• 中美经贸协议：协议进展不及预期可能对出口产生不利影响。

附：分析师与联系方式

• 分析师：徐飞

• 执业证书编号：S0270520010001

• 电话：021-60883488

• 邮箱：xufei@wlzq.com.cn

• 研究助理：于天旭

• 电话：17717422697

• 邮箱：yutx@wlzq.com.cn

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基准指数：沪深300指数