20210413-浙商证券-2021年3月进出口的数据背后_出口高增稍降_进口逻辑有变_6页_786kb

2021年3月进出口数据分析总结

核心内容

2021年3月，中国进出口数据呈现双旺态势，但进口增速高于出口。进口主导逻辑从“外供修复”逐步向“内需拉动”转变，出口虽维持高位，但增长动力边际减弱。一季度贸易顺差大幅增加，达到7638.8亿元人民币，对名义GDP形成积极支撑。

主要观点

• 进口增长逻辑转变：进口增速从14.5%上升至27.7%，两年复合增速达14.1%，表明进口增长不仅受海外供给修复影响，更受内需拉动推动。
• 出口增长动力减弱：出口同比增速从50.1%降至20.7%，两年复合增速为7.8%，显示出口增长虽仍处高位，但其动力有所下降。
• 贸易顺差扩大：一季度贸易顺差显著增长，对经济增长形成支撑。
• 风险提示：疫苗落地不及预期及海外经济超预期下行是主要风险因素。

关键信息

进口分析

• 进口增速：3月人民币计进口同比增27.7%，两年复合增速达14.1%。
• 进口结构：
  • 机电产品进口增长11.2%。
  • 大宗商品进口增长显著，如铁矿砂增长62.8%。
  • 消费品进口增长10.1%。
• 海外供给修复：
  • 全球集装箱运力同比增加3.4%。
  • 美国、德国、英国等主要经济体工业生产数据改善，库存回升。
  • 2021年2月韩国、越南、印尼、俄罗斯、土耳其等国出口数据转正。

出口分析

• 出口增速：3月人民币计出口同比增20.7%，两年复合增速为7.8%。
• 出口结构：
  • 机电产品出口保持高增，增速达43%，占比超60%。
  • 纺织服装出口增长27.9%。
  • 家电、钢材、汽车零部件等出口高于去年Q4单月的绝对量。
• 出口趋势：预计全年出口增速呈现“前高后低”特征，暂时性替代效应减弱可能带来利空。

贸易顺差分析

• 贸易顺差：3月当月贸易顺差为879.8亿元人民币，一季度累计顺差7638.8亿元，显著高于2020年同期的971亿元。
• 主要贸易伙伴：
  • 中国对东盟、欧洲、美国和日韩的出口同比分别为14.42%、45.90%、53.34%和13.37%。
  • 从东盟、欧洲、美国和日韩进口同比分别为38.4%、33.9%、75.1%和26.6%。
  • 中美、中欧、中国-东盟贸易顺差分别为213、90.4和46.3亿美元，而中日韩贸易逆差为118.9亿美元。

风险提示

• 疫苗落地不及预期可能导致海外需求回升不及预期。
• 海外经济超预期下行可能影响全球需求，进而影响出口。

投资建议

• 投资者应基于自身情况做出投资决策，不应仅依赖投资评级。
• 投资评级基于相对沪深300指数的表现，不同机构可能采用不同标准。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
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相关图表与数据

• 图1：进出口热力图
• 图2：3月人民币计中国出口同比20.7%，前值50.1%
• 图3：2021年全球集装箱运力增速趋势上行
• 图4：3月美元计从东盟、欧、美、日韩进口同比
• 图5：3月出口整体放缓，服装鞋靴等劳动力密集型产品出口景气度下滑
• 图6：3月原油进口大幅提升，汽车、飞机进口有所下降
• 图7：2021年以来，海外经济体供给改善，出口整体上行
• 图8：克强指数持续回升
• 图9：美国库存数据持续修复

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

报告信息

• 报告日期：2021年04月13日
• 撰写人：李超
• 联系人：张浩
• 资料来源：Wind，浙商证券研究所