20210413-东北证券-3月贸易数据点评_出口结构更加均衡_9页_891kb

中国3月贸易数据总结

核心内容

中国3月贸易数据整体表现强劲，出口和进口均同比增长，但贸易顺差有所缩窄。出口同比增长30.6%（美元计），略低于预期，但主要受去年低基数效应影响。进口同比增长38.1%（美元计），大幅超出预期，反映出内需持续恢复和大宗商品价格上涨的双重推动。

主要观点

出口表现

• 总体增长：3月出口同比增长30.6%，预期为38%，但实际表现仍较为强劲。
• 低基数效应：去年3月受疫情影响，出口基数较低，因此今年增长显著。
• 国别差异：对美欧出口增速较高（对美增长53.34%，对欧盟增长45.9%），而对发展中国家出口回落较多（对东盟增长14.42%，对拉美增长35.47%，对非洲增长18.24%），反映出发达国家需求恢复更快。
• 商品结构：房地产后周期类商品（如家用电器、灯具、家具）保持强劲增长，电子产品类出口紧随其后，医疗器械出口已回落至正常水平。
• 未来展望：随着全球利率中枢触底回升，房地产销售或触顶回落，房地产后周期相关商品出口景气度或将下降，但海外房地产补库存可能带来建筑材料等商品的出口机会。

进口表现

• 总体增长：3月进口同比增长38.1%，预期为24.4%，延续1-2月增长趋势。
• 内需恢复：进口增长主要由国内内需恢复和全球大宗商品价格上涨推动。
• 贸易伙伴：对美进口增速达75.05%，对东盟增长38.39%，对日本和欧盟分别增长33.86%和30.4%。
• 商品结构：大豆和粮食进口大幅增长（分别增长129.1%和123.2%），反映中美第一阶段贸易协定的落实及粮食储备需求。工业品原材料如铁矿砂、铜进口数量增长，但进口额增幅更大，显示原材料价格上涨影响显著。

关键信息

• 出口增速：3月出口同比增长30.6%（美元计），20.7%（人民币计），高于去年低基数效应下的增速。
• 进口增速：3月进口同比增长38.1%（美元计），27.7%（人民币计），大幅超出预期，显示内需强劲。
• 贸易顺差：3月贸易顺差缩窄至138亿美元，前值为378.8亿美元，表明进口增长明显。
• 风险提示：全球疫情反复可能对出口和进口造成扰动。

分析师信息

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，曾获Wind金牌分析师称号，发表多篇学术译著和独立论文。
• 尤春野：东北证券宏观分析师，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，具有2年证券研究从业经历。

图表目录

• 图1：3月出口增速依然较高
• 图2：去年3月基数较低
• 图3：对美欧出口相对较高
• 图4：对发展中国家出口下滑较多
• 图5：房地产后周期和电子产业链增速较高
• 图6：进口超出预期
• 图7：对美进口大幅增长
• 图8：对发展中国家进口明显增长
• 图9：农产品进口大幅增长
• 图10：贸易顺差继续缩窄

相关报告

• 《疫苗接种推动海外服务业回暖》（20210411）
• 《CPI压力不大，PPI压力较大》（20210411）
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总结

中国3月出口和进口数据均呈现强劲增长，但出口略低于预期，进口则远超预期。出口增长主要受益于去年低基数效应和全球需求复苏，而进口增长则由内需恢复和原材料价格上涨共同驱动。尽管贸易顺差缩窄，但进口增长反映内需恢复良好，未来出口和进口均有望持续增长。整体来看，出口结构趋于均衡，而进口则因特定商品（如大豆、粮食）和原材料价格上涨而显著增长。全球疫情反复仍是主要风险。