20211014-万联证券-9月贸易数据点评_大宗商品价格推升_进出口走向何方__7页_915kb

大宗商品价格推升，进出口走向何方？总结

核心内容

2021年9月，我国出口和进口数据均表现强劲，贸易顺差扩大。出口金额当月同比上涨28.1%，高于市场预期的21.1%；进口金额同比上涨17.6%，同样高于市场预期的15.4%。前三季度累计出口和进口同比分别达到33%和32.6%，显示我国对外贸易整体保持较高增长态势。

主要观点

出口表现强劲，外需与价格因素共同推动

• 出口数据超预期：9月出口金额按美元计价同比增长28.1%，高于市场预期，延续前三季度的高位增长。
• 外需支撑明显：美国和欧盟制造业仍保持增长，欧洲经济修复进程持续，海外市场需求强劲，成为出口主要拉动国。
• 大宗商品价格上涨：全球大宗商品价格上涨对出口形成支撑，同时影响了出口价格指数，使其高于去年同期。
• 贸易结构分化：金属、原油等原材料出口增速持续上行，而劳动密集型产品出口增速回落，部分受基数效应影响。机电产品如手机、集成电路等仍表现较好，汽车及底盘出口维持高位。
• 物流成本上升：受台风影响，部分港口关闭，导致国际运价阶段性上涨，进一步推高出口成本。

进口增速回落但仍超预期，大宗商品价格支撑明显

• 进口数据稳健：9月进口金额同比增长17.6%，高于市场预期，但低于前值33.1%。
• 大宗商品进口增长显著：原油、铁矿、铜矿、煤炭等大宗商品进口金额增速远超数量增速，显示价格因素对进口的拉动作用。
• 资源国进口持续增长：我国对澳大利亚、巴西等资源国的进口增速保持高位，反映对原材料的持续需求。
• CRB指数高位运行：尽管CRB指数月度同比增速有所回落，但仍处于较高水平，说明全球大宗商品价格仍处于上涨通道。

关键信息

• 出口韧性较强：四季度出口增速虽面临回落压力，但整体预期仍维持高位，年内失速回落可能性较低。
• 进口保持韧性：尽管基数效应导致增速回落，但受大宗商品价格上涨影响，进口仍表现出一定韧性。
• 贸易顺差扩大：9月贸易顺差达668亿美元，高于市场预期，显示出口增长优于进口增长。
• 风险提示：需关注全球经济复苏放缓、海外政策收紧、能源价格持续上涨等潜在风险。

贸易结构分化

进口结构变化

风险提示

• 经济数据预期差：若实际数据与预期出现较大偏差，可能影响市场判断。
• 海外政策收紧：美联储Taper可能带来外需回落幅度超预期，影响出口。
• 能源价格持续上涨：能源价格若继续上涨，可能加剧通胀压力，影响进出口平衡。

投资评级

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

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