20180827-华泰证券-王府井-600859.SH-业绩略超预期_客单升促营收增长_5页_923kb

报告摘要

王府井2018年中报点评总结

核心内容

王府井（600859）于2018年发布中报，整体业绩略超预期。公司上半年实现营业收入131.99亿元，同比增长3.04%；归母净利润7.56亿元，同比增长145.42%。其中，二季度营收同比下降0.36%，归母净利润3.02亿元。公司调整2018-2020年EPS为1.51/1.61/1.85元，维持“买入”评级。合理价格区间为21.14-24.16元。

主要观点

业绩表现：公司2018年中报业绩略超预期，净利润大幅增长主要得益于财务费用率的显著下降。
区域与业态表现：
- 中西部地区：门店表现强劲，贵州地区销售增幅超过13%。
- 奥特莱斯业态：营收增长8.44%，并计划新增昆明滇池奥特莱斯项目。
- 百货业态：营收稳中有升，同比增长1.18%。
客单价提升：尽管交易次数小幅下降约4%，但客单价增长超过8%，有效推动销售增长。
毛利率变化：综合毛利率回升至21.24%，其中奥特莱斯业态毛利率为10.96%，百货业态为17.25%，均有所下降，但其他业务收入（如物业出租）占比提升带动整体毛利率上升。
费用控制：期间费用率同比下降1.99个百分点，财务费用率下降显著，主要由于利息收入增加和利息支出减少。
投资评级：基于同行业可比公司Wind一致性预测估值（2018年平均16倍PE），给予王府井2018年14-16倍PE，目标价21.14-24.16元，维持“买入”评级。
未来展望：公司积极寻求创新升级和提质增效，新的展店计划有望进一步提升业绩。同时，大股东并入首旅集团，国企改革有望进一步推进。