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环保行业二季度业绩明显好转，固废与水处理领域值得关注

核心内容

2020年二季度环保行业业绩明显好转，特别是固废处理与水处理领域表现突出。行业具有“新基建”与“补短板”的双重属性，契合“国内经济大循环”战略，成为未来环保工作的重点。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2020年上半年环保上市公司营业收入合计1,162.76亿元，同比增长0.78%；净利润116.90亿元，同比减少4.94%。
• 二季度企业营收与净利润同比和环比均明显增长，政策支持力度不减，预计全年业绩将恢复至疫情前水平。

2. 水务及水处理板块

• 实现营业收入351.4亿元，同比增长1.4%；净利润52.5亿元，同比增长3.5%。
• 项目建设进度放缓导致营收增速下降，但成本控制良好，净利润增速回升。
• 2020年上半年新增水相关项目投资额超1300亿元，同比增长20%，处理需求旺盛，行业维持景气周期。

3. 固废处理板块

• 实现营业收入578.4亿元，同比增长7.4%；净利润55.0亿元，同比增长3.2%。
• 随着疫情好转，项目建设加速，下半年营收与净利润增速有望快速恢复。
• 新《固废法》的实施将推动行业深刻变革，拓宽管理范围，提高违法成本，释放细分市场空间。

4. 资金与政策支持

• 2020年1-7月新增污染防治与绿色低碳项目60个，投资额837亿元。
• 生态环保方向专项债规模显著提升，占新增专项债比重8.44%，预计环保类项目将优先受益。

5. 资产负债与现金流

• 行业整体资产负债率59.5%，同比上升1.0pct；应收账款占总资产比重11.13%，同比下降1.61pct。
• 经营性现金流明显改善，上半年达42.65亿元，同比增长39.33%；收现比为97.02%，整体收益质量较好。

6. 行业挑战与建议

• 现存挑战：
  • 竞争秩序混乱，市场信息不对称。
  • 技术缺乏超前性，科研成果转化难。
  • 资金问题制约企业发展，尤其PPP项目融资压力大。
• 建议及对策：
  • 构建规范开放的市场，打破壁垒，引导资本参与。
  • 培育核心竞争力企业，加强技术研发和应用。
  • 健全收费机制，完善金融扶持政策，如专项债、绿色发展基金等。

关键信息

行业数据

• 截至2020年8月，A股环保上市公司共88家，环保工程及服务行业动态市盈率为29.7X，高于全部A股的19.1X。
• 环保板块年初至今表现优于沪深300，涨幅达20.39%，显示其估值仍具吸引力。

投资建议

• 建议关注具有优质资产的固废处理产业链龙头及高标准水处理企业。
• 推荐股票池包括：
  • 碧水源（300070.SZ）：水处理行业龙头，具有极强竞争力。
  • 瀚蓝环境（600323.SH）：在手订单充足，运营收入稳定，危废处置能力持续扩张。
  • 盈峰环境（000967.SZ）：智能化新能源环卫装备龙头。
  • 高能环境（603588.SH）：危废处理领域领先者。
  • 国祯环保（300388.SZ）：污水处理提标改造经验丰富。

风险提示

• 治理需求不及预期。
• 政策力度不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 公司经营发生合规问题。

核心组合表现

行业政策动态

重点政策

附录

环保行业所涉及的上市公司

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越市场主要指数20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越市场主要指数。
  • 中性：行业指数与市场主要指数相当。
  • 回避：行业指数低于市场主要指数10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。