【太平洋】农林牧渔-宠物行业覆盖报告：子赛道爆发在即，把握自主品牌崛起机遇_54页_3mb

宠物行业覆盖报告总结

核心内容

我国宠物行业正处于快速发展的阶段，市场规模已逼近3500亿元，仅占美国市场的1/5，成长空间巨大。行业经历了萌芽期、成长期、爆发期及深化期四个阶段，目前正从日本第二阶段向第三阶段转变，发展潜力与美国相似。行业结构中，宠食占比最高（约40%），宠医次之（约27%），宠用最低（约14%）。随着养宠观念的转变，宠物主对食品、用品的品质和专业性要求提高，推动行业向高端化、专业化发展。

主要观点

• 行业增长驱动因素：人口结构变化、生活方式转变、新式养宠场景兴起，推动宠物消费量和品质提升。
• 市场规模预测：预计未来5年，我国宠物行业将保持10%~20%的增速，城镇猫犬宠物保有量将分别达到11,145万只和8,395万只，宠物行业规模有望突破7000亿元。
• 子赛道趋势：宠食行业集中度低，主粮有望成为下一个风口；宠用行业“高覆盖、高渗透、低集中”，消费品质提升推动其增长；宠医行业作为线下服务综合体，其重要性日益增强，预计未来5-10年进入快速发展期。

关键信息

• 宠食行业：市场规模约1200亿元，主粮占7成，零食占27%。电商渠道占比超过50%，远超欧美成熟市场。自主品牌崛起，如乖宝、福贝、中宠等，正在抢占市场份额。
• 宠用行业：市场规模约328亿元，品类分散，竞争差异化。牵引绳和宠物护理等细分赛道发展迅速，源飞、依依等公司表现突出。
• 宠医行业：市场规模接近20%，宠物医院作为综合服务平台，未来有望成为行业增长的核心驱动力。

行业发展趋势

1. 本土品牌崛起：自主品牌逐渐占据市场主导地位，消费者对国货品牌接受度提升。
2. 行业整合加速：随着规范程度提升，行业集中度有望提高，竞争格局趋于优化。
3. 线上渠道增长：电商成为宠物食品行业最重要的销售渠道，专业化和多样化发展推动线上消费增长。

投资建议

• 推荐逻辑：关注“主粮、自主品牌、竞争稀缺”三大投资方向。
• 重点公司：
  • 中宠股份：海内外双轮驱动，主粮业务发力，收入和毛利率稳步增长。
  • 佩蒂股份：咬胶龙头，技术壁垒高，自主品牌发展迅速，毛利率行业领先。
  • 福贝宠物：专注国内主粮市场，毛利率远高于行业平均水平，自主品牌发展潜力大。
  • 乖宝宠物：自主品牌强势，布局高端主粮和零食，市场份额持续增长。
  • 源飞宠物、依依股份、天元股份：专注宠用细分赛道，具有较高的竞争稀缺性。

估值分析

• 中宠股份：预计2022-2024年收入增速分别为23.7%、24.2%、22.9%，毛利率有望提升至22.4%，每股收益将从0.39元增至1.04元，市盈率由57.21倍降至22.73倍。
• 佩蒂股份：预计2022-2024年收入增速分别为33.8%、25.3%、22.7%，毛利率提升至27.0%，每股收益将从0.28元增至1.15元，市盈率由63.04倍降至15.58倍。
• 福贝宠物：预计2022-2024年收入增速分别为33.8%、25.3%、22.7%，毛利率达42%，远高于行业平均水平，盈利空间广阔。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩；
• 原材料价格波动可能影响成本结构；
• 疫情对消费行为的长期影响尚不确定；
• 线上渠道增长可能带来新的竞争压力。