20140316-国金证券-法拉电子-600563.SH-业绩超预期_今年看新能源和汽车_16页_723kb

法拉电子 (600563.SH) 总结

核心内容

法拉电子是一家专注于薄膜电容器和金属化膜制造的企业，其业务覆盖新能源、家电、照明、通信等多个领域。公司2013年实现营业收入13.27亿元，同比增长7.70%，净利润2.86亿元，同比增长18.26%，业绩超预期。公司预计2014年新能源业务收入将超过2.5亿元，增长近30%。公司长期竞争力评级高于行业均值，且具备优秀的管理团队和行业垄断地位。

主要观点

• 业绩超预期：2013年公司业绩表现良好，主要得益于新能源业务的快速增长，尤其是光伏和风电行业的回暖，以及公司对成本和费用的有效控制。
• 新能源是主要增长点：公司积极布局新能源市场，特别是在光伏、风电和新能源汽车领域。随着新能源汽车的推广和基础设施的完善，新能源业务有望继续增长。
• 技术优势：公司薄膜电容技术领先，产品具有无极性、高绝缘阻抗、宽频率响应等优良特性，适用于新能源汽车、光伏、风电等高要求领域。
• 传统业务稳定增长：照明、家电和通信等传统业务保持稳定增长，其中LED照明的兴起有助于改善公司产品结构和毛利水平。
• 盈利预测上调：公司上调了2014-2016年的盈利预测，预计EPS分别为1.527、1.824和2.169元，对应目标价上调至32-35元，维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源汽车进展缓慢、光伏和风电行业景气下行、原材料价格上升是潜在风险。

关键信息

公司基本面

• 2013年业绩：营业收入13.27亿元，同比增长7.70%；净利润2.86亿元，同比增长18.26%；EPS为1.27元，ROE为17.73%。
• 财务表现：公司毛利率提升至38.20%，净利率达到22.67%，高于行业平均水平。2013年公司分红方案为每股0.7元。
• 产品结构：照明收入占比由45%下降至30%，但LED照明的启动可能减缓这一趋势。新能源业务成为第二大收入来源，占比约15%。
• 管理团队：核心管理团队平均年龄50岁以上，经验丰富，公司具有行业垄断地位，利润年复合增长率约为20%。

新能源业务

• 新能源汽车：随着技术进步和基础设施完善，新能源汽车渗透率逐渐提升。公司大功率薄膜电容在新能源汽车中具有重要地位，预计未来将带来100%以上的增长。
• 光伏和风电：2013年光伏行业复苏，风电新增装机容量同比增长24%。公司薄膜电容在光伏逆变器中广泛应用，预计2014年全球新增光伏装机容量将超过48GW。
• 大功率电容需求：预计2014年国内新能源汽车产量将达13万辆，带动电容产值增长至260百万元，增长率约160%。

传统业务

• 照明业务：受节能灯下降影响，照明收入占比下降，但LED照明的启动将带来新的增长机会。
• 家电业务：变频家电需求增长稳定，公司与格力、美的、海尔等龙头企业合作，预计2014年增长10%以内。
• 通信业务：受益于4G网络建设，通信设备需求稳定增长，公司产品广泛应用于通信行业。

投资建议

• 上调盈利预测：公司2014-2016年EPS预测分别为1.527、1.824和2.169元，对应的PE分别为17.33倍和19.34倍。
• 维持买入评级：基于公司良好的业绩表现和新能源业务的高增长潜力，上调目标价至32-35元，维持“买入”评级。
• 估值提升：公司处于调整后的上升期，业绩和估值可能同时上升。

风险提示

• 新能源汽车进展缓慢：可能影响新能源业务增长。
• 光伏、风电景气下行：可能影响公司业绩。
• 原材料价格上升：可能增加成本压力。

图表目录摘要

• 图表1：华强北电容器价格指数，反映电容器价格趋势。
• 图表2：电容器及其配套设备收入和增速，展示公司业务增长情况。
• 图表3：公司单季度收入和增速，显示季度业绩表现。
• 图表4：公司单季度净利润和增速，反映盈利能力。
• 图表5：公司收入结构估计，显示各业务板块占比。
• 图表6：公司三项费用率，反映费用控制情况。
• 图表7：公司毛利率和净利率，显示盈利能力。
• 图表8：新能源市场对大功率电容需求测算，预测未来增长。
• 图表9：EVI成员国电动汽车销售量预测，反映新能源汽车市场前景。
• 图表10：第一代Prius电机控制器采用电解电容，展示产品应用。
• 图表11：第二代Prius电机控制器采用薄膜电容，显示技术升级趋势。
• 图表12：光伏发电系统组网示意图，说明电容在光伏系统中的应用。
• 图表13：光伏逆变器用薄膜电容电路，展示产品在光伏中的具体应用。
• 图表14：光伏设备及组件制造商收入和增速，显示行业趋势。
• 图表15：全球新增光伏装机容量，预测未来增长。
• 图表16：中国风电新增装机容量，显示行业复苏。
• 图表17：中国风电利用小时数和增速，反映行业运行情况。
• 图表18：村田LED解决方案电路图，展示LED照明市场潜力。
• 图表19：节能灯电路图，对比LED与传统照明产品。
• 图表20：公司历史PE-Band，显示估值趋势。
• 图表21：公司主要产品经营情况，展示各产品板块表现。

财务预测

• 2014-2016年盈利预测：公司预计2014-2016年EPS分别为1.527、1.824和2.169元，对应净利润分别为343.83、410.98和488.70百万元。
• PE估值：对应2013和2014年EPS的PE分别为20.80和17.33倍。
• 目标价：上调目标价至32-35元，维持“买入”评级。

结论

法拉电子凭借其在新能源领域的布局和技术优势，展现出良好的增长潜力。公司业绩超预期，新能源业务成为主要增长点，传统业务稳定增长。虽然存在一定的风险，但公司管理团队经验丰富，具有行业垄断地位，有望在未来几年内实现持续增长。因此，上调盈利预测，维持“买入”评级。