20130324-国金证券-法拉电子-600563.SH-走过2012最低点_迎来新能源市场_12页_802kb

法拉电子 (600563.SH) 公司研究简报总结

公司概况

• 公司名称：法拉电子
• 股票代码：600563.SH
• 当前市价：16.73元人民币
• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 主要业务：薄膜电容、金属化膜、变压器等电子元件制造
• 主要客户：家电（格力、美的、海尔等）、通讯（阿尔卡特、贝尔、中兴通讯、华为等）
• 核心优势：大功率薄膜电容技术储备行业领先，与比亚迪等新能源企业有合作

投资逻辑

业绩表现

• 2012年业绩：全年实现营业收入1231.94百万元，同比下降7.04%；净利润242.03百万元，同比下降13.57%；实现EPS1.08元，好于预期
• 去库存化：2012年存货下降约20%，其中原材料和商品下降5127万元
• 第四季度表现：营收同比上升12%，净利润同比上升3.84%；一季度订单增长迅速，预计净利润增长20%
• 2013年展望：预计全年营收增长15%~20%，净利润增长20.37%、19.14%和18.72%（2013-2015年），EPS分别为1.295、1.543、1.831元
• 估值情况：当前市盈率13.82倍，远低于电子行业平均估值水平，给予“买入”评级，目标价25.9元，对应20倍市盈率

新能源业务

• 布局时间：自2009年起积极布局新能源市场
• 技术储备：大功率薄膜电容技术处于行业领先
• 应用领域：新能源汽车、风能、太阳能、高铁、轻轨等
• 市场潜力：新能源汽车、风能、太阳能等领域需求增长可期，预计未来三年光伏市场年复合增长率达81%，风电并网装机容量将达1亿千瓦
• 产品优势：薄膜电容寿命长、ESR低、低温稳定性好，适合新能源应用

传统业务

• 应用领域：变频家电、通讯设备等
• 市场趋势：变频家电更新需求恒定，通信标准国际化推动3G/4G基站建设
• 增长空间：传统市场虽受宏观经济影响，但更新需求和新添置需求仍能推动公司业绩增长

风险提示

• 市场风险：下游新能源市场需求度提升不够
• 经济风险：全球经济放缓可能抑制传统市场订单增长

图表与数据

• 图表1：2010~2012年公司季度营收及净利润对比
• 图表2：费用率季度对比
• 图表3：营业收入和净利润季度对比
• 图表4：公司年度营收和净利比较
• 图表5：大功率电容在风能系统中的应用
• 图表6：大功率电容在太阳能发电领域的应用
• 图表7：薄膜电容在新能源汽车中的应用
• 图表8：新能源市场对大功率电容需求测算
• 图表9：大功率电容分类适用电压
• 图表10：大功率电容下游应用领域占比
• 图表11：盈利预测

财务预测

关键指标

• 每股净资产：从2011年的6.03元增长至2015E的10.42元
• 市盈率：从2011年的12.83倍增长至2015E的9.09倍
• 毛利率：2012年为35.83%，预计2015E为36.77%
• 总资产增长率：预计2013~2015年分别为20.27%、16.92%、17.29%

市场与行业分析

• 行业前景：新能源开发是未来趋势，风能和太阳能是重点，预计未来三年光伏市场年复合增长率达81%
• 公司竞争力：长期竞争力高于行业均值，2013年行业竞争格局将趋于稳定，公司业绩增长率有望稳定在20%左右
• 投资建议：给予“买入”评级，目标价25.9元，对应20倍市盈率

报告信息

• 分析师：程兵，分析师SAC执业编号：S1130511030015
• 联系人：邵洁
• 联系方式：
  • 上海：电话 (8621)61038271，传真 (8621)61038200，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn
  • 北京：电话 010-66216979，传真 010-66216793，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn
  • 深圳：电话 0755-33516015，传真 0755-33516020，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn

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评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~20%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下

特别声明

• 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制或分发
• 报告基于公开资料或实地调研，不保证其准确性和完整性
• 报告仅供参考，不构成投资建议
• 报告内容可能与其他研究报告或市场实际情况不一致