20250428-国金证券-苏博特-603916.SH-延续销售回暖趋势_基建形成较好支撑_4页_943kb

报告内容总结

业绩简评

公司2024年实现营业收入3555亿元，同比减少7.5%；归母净利润96亿元，同比减少40.24%。分季度看，四季度营收108亿元（增长7.33%），归母净利润17亿元（减少90.1%）；一季度营收682亿元（增长17.81%），归母净利润24亿元（增长1536%）。2024年全年毛利率为32.56%，较前一季度提升0.08个百分点，显示盈利能力逐步改善。

经营分析

高性能减水剂销量回升趋势持续，四季度销量同比增长10%，一季度增长41%，推动装置开工率提升，折旧摊销压力下降。环氧乙烷价格震荡区间，公司产品售价保持稳定，价差可控，预计未来伴随开工率进一步提升，毛利率将延续回升态势。功能性材料销量保持增长，四季度和一季度分别销售96万吨、65万吨，同比增长10%、41%，受益于工程经验积累和产品协同效应。

盈利预测与估值

基于订单项目落地和原材料价格调整预期，上调公司2025年盈利预测11%。预测2025-2027年归母净利润分别为190亿元（+97.87%）、242亿元（+276%）、291亿元（+2024%）。当前股价对应2025年PE估值17倍，2026年13倍，2027年11倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧可能影响盈利；现金流管理压力需关注；需求不及预期风险；原材料价格波动风险。

关键财务指标

2024年主营收入净额为3555亿元，同比增长率-7.5%；归母净利润96亿元，同比增长率-40.24%。2025年预测主营收入增长50.8%，归母净利润增长97.87%。2024年ROE（摊薄）22.5%，2025年预测提升至42.3%。2024年每股收益0.22元，2025年预测增至0.43元。

市场评级

国金证券维持“增持”评级，历史推荐显示2023年10月27日评级为增持，2024年8月27日亦为增持。市场平均评分参考，标尺为：100=买入；101-20=增持；201-30=中性；301-40=减持。

公司发展动态

2021年前完成新一轮扩张，后因行业压力导致开工率下降。当前通过销量回升带动开工率改善，固定费用摊销压力减缓。功能性材料通过工程经验积累形成协同效应，预计持续增长。资本开支和筹资活动显示公司正在优化资产结构。