固定收益：债市在大类资产中的偏好度短期下降-240519-华泰证券-22页_1mb

固收债市在内外部多重因素影响下波动加剧，市场关注度核心议题转向地产政策、货币政策及政府债供给。投资者多数认为地产政策短期对债市影响有限，更关注降准而非降息，倾向波段操作和权益暴露。核心观点强调债市短期中性谨慎，中长期看多，但相对偏好度下降，资金利率约束下曲线形态偏向小幅陡峭化。

从债券品种策略上看，中短端利率债、转债偏好提升，信用债在降准预期和风险甄别下配置价值显现，长久期品种供给压力和流动性收紧导致曲线凸性降低。土地成交面积、钢产、商品价格等工业数据结构性分化，通胀数据波动增大再通胀预期不确定性。资金面因税收征缴和政策扰动存在波动，但降准预期升温支撑市场流动性宽松取向。

利率曲线短期走势承压，超长债收益率区间震荡，30年国债高位阻力位或暂缓行情趋势。建议投资者做好信用债风险甄别和久期策略调节，把握信用利差压缩和利率波动交易机遇。相对看好转债、短融等品种的波段收益，对大类资产配置配置上适当加仓股市、商品等替代性配置。

策略方面，在稳增长政策加持下，可关注“稳信用+宽松预期差”机会的同时，需紧盯MOM投资、央行政策边际变化等扰动因子，防范地产链重构对经济预期的风险。博弈新周期下的利率修复与资产荒的再平衡。在无风险利率下行通道下，中短端AA+信用债隐形beta机会同比提升。